美元：中期震荡 长期看好

　　年初以来，美元指数连续上扬，似有突破当前运行平台的迹象。目前看，美元短期回升迹象已相对明显，经济向好与政策转向亦提升长期走势的想象空间，但中期或仍以震荡为主。

　　美指步入上行通道

　　数据显示，2013年三季度美国GDP增速为4.1%，创下2007年以来同期最好表现；2013年11月，美国失业率回落0.3个百分点至7.0%，触及美联储在货币政策前瞻指引中给出的启动削减计划的临界点；2013年前10个月标普/CS20座大中城市房价指数同比增长13.61%，接近该指标的历史峰值。在美国经济复苏形势一片大好的同时，另一个数据也非常显眼：去年12月底，美联储资产负债表规模突破4万亿美元大关。

　　或许是上述两方面因素的共同作用，在2013年12月议息会议上美联储主席伯南克宣布了QE削减计划，兑现了其在去年年中对市场的“承诺”。削减QE首先表明美联储认可当下美国经济的复苏形势，且一旦美国经济形势继续提速，则美联储将逐步收缩甚至退出QE，从这个角度讲，美元指数大概率将步入长期上行通道。

　　货币政策留有悬念

　　需要注意的是，美联储未来货币政策并未因QE削减计划靴子落地而盖棺定论。1月3日，伯南克在美国经济学会年会上表示，美联储开始削减量化宽松规模并非意味着宽松货币政策立场的改变，未来美联储也可能采取其他工具令货币政策回归常态。笔者认为，伯南克是想表达三重意思：一是美联储暂时将维持超低利率，而根据美联储货币政策前瞻指引，其加息时点或难以早于2015年下半年；二是一旦美国经济复苏形势出现反复，美联储仍有可能恢复购债规模，甚至推出更多的宽松措施，当然，若经济形势继续向好美联储也有令货币政策回归常态的打算；三是卸任在即，伯南克对于美联储未来货币政策也并不确定。

　　不确定性的直接结果就是美元指数走势颇显犹豫。去年11月至今，美指波动率大幅回落，美联储议息会议前夕美元曾经历了近1个月的窄幅盘整期，这在历史上相当罕见。此间美国洲际交易所的美指总持仓降幅超过20%，触及一年低点；2013年12月17日当周美元指数非商业净多单占比甚至跌至-14.82%。当然，这并不意味着市场在看空美指上达成共识，相反适度回调往往可以为反弹积累更多动能。从技术上看，1月3日美指向上突破了去年9月后形成的三角形整理形态，若近期无明显利空消息释放则美指短线可看至82.58，并有望于一季度末触及84。

　　尽管美指短线回升、长期走强的概率很高，但其上行趋势并不会一蹴而就，中期仍存回调风险。首先，美联储主席易主对货币政策持续性的干扰令美指走势存在一定不确定性；第二，无论QE退出乃至加息的节奏如何，全球经济复苏的大格局都将令欧美日股市继续收涨，市场将难以恢复对美元的投资热情；第三，美指过快走强也将在一定程度上抑制美国经济复苏，这也是美指两度上攻84均未成功的原因之一。

　　总体来讲，笔者对于美元指数走势的看法是：短线反弹、中期震荡、长期看好。