广发期货：油脂一季度将继续寻底

　　2013年，国内油脂库存充足、消费低迷压制油脂市场。2014年一季度，南美大豆预计大幅增产，美国大豆种植面积预期增加，油脂市场或延续弱势运行状态。

　　首先，2013/2014年度南美大豆预期大幅增产。南美大豆在2014年3-5月份收获上市，南美大豆总体产量预计达到1.57亿吨，将增加960万吨，将给豆类市场带来巨大的供应压力，2013/2014年度巴西大豆预估产量为8800万吨，较上一年度增加600万吨；阿根廷大豆产量预计达到5450万吨，较上一年度增加420万吨；南美大豆丰产预期将打压豆类油脂市场走势。

　　此外，2014/2015年度美豆继续增产概率较大。2013/2014年度美国大豆播种面积为7650万英亩，较上一年度减少70万英亩；2013/2014年度美豆单产为43蒲式耳/英亩，美豆产量达到8866万吨，较上年度增加610万吨。在当前美豆与美玉米高比价的支撑下，2014/2015年度美豆的种植面积将难以下降；如果2014年6-9月份美豆产区保持正常天气状态，美豆产量增加到9000万吨是可以期待的。

　　第二，2013/2014年度全球植物油产量增加。根据美国农业部数据，2013/2014年度全球植物油产量达到1.68亿吨，较上一年度增加804万吨，棕榈油、豆油、葵花籽油增产导致植物油产量大幅增加。全球蛋白饲料需求强劲促使大豆压榨量增加，豆油产量被动增长。2014/2015年度全球大豆产量增加，豆油的产量难以减少，全球总体植物油产量将保持充裕状态。

　　第三，国内油脂库存继续处于消化阶段。2013年国内油脂处于消化商业库存阶段，油脂去库存化取得较大的成效，但2013年我国国储油脂库存基本没有消化，菜油拍卖基本没有成交，国内豆油国储储备估计有200万吨，菜油国储储备达到500万吨，市场预计菜油商业库存也有200万吨，整体油脂的库存压力仍然较大。

　　综上所述，考虑到南美大豆供应压力将压制油脂市场，美豆种植面积预期增加，油脂消费淡季来临等因素，一季度油脂将继续处于寻底阶段。

　　□广发期货 鲍红波