“红包”缩水 央行节前资金投放不及去年

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日，央行继续逆回购注资以保证春节流动性。与去年同期相比，今年央行节前操作频率增加，但总量却在减少。一方面显示“去杠杆”仍在途中，同时也表明当前的资金面并不如想象中那样悲观，只是节后的情况仍难捉摸。

　　央行公告显示，昨日的逆回购期限为14天，规模1500亿元，中标利率4.30%与前一次持平。对此，北京某国有大行总行交易员表示，最近三次逆回购的实际规模仅相当于去年2月5日时的一次操作，央行更谨慎了，市场也充满了不确定情绪。他同时透露，实际上去年春节前央行还做了若干次不公开的定向操作，相比较而言，今年流动性闸门控制得更紧。

　　借助Wind资讯，证券时报记者对龙年及蛇年（元宵至除夕）整整一年的投放情况做了统计和比较，时间点仍用公历月份，即以2012年2月6日至2013年2月9日、2013年1月24日至2014年1月30日作为调查样本。结果显示，最近这一年央行的“红包”明显缩水。

　　第一个样本是“龙年全年”。这一年，央行逆回购投放了7.03万亿元，央票及正回购到期后分别投放7730亿元和9840亿元，合计投放8.79万亿元；同时，正回购回笼9440亿元，逆回购到期后回笼6.17万亿元，合计回笼7.11万亿元。两者轧差后的净投放规模约为1.68万亿元。

　　而第二个样本“蛇年全年”，央行最终轧差后的净投放规模为9408亿元，仅为上一年的56%。值得注意的是，由于统计区间是从元宵节开始的，节前短期逆回购的投放与回笼已实现全部对冲。所以，马年春节前尚余的本周四这次操作（假设央行继续实施逆回购的话）可以忽略不计。

　　去年央行所投放流动性的期限更短，总量更低。这导致去年初至今的质押式回购利率底部被抬高，资金中枢大幅走升。

　　广发银行资深交易员颜岩告诉证券时报记者，与本周一相比，昨日市场机构拆出隔夜资金的动力明显增强。周一尽管有询量，但市场对于央行是否真的会操作仍心有疑虑。对于春节后的资金面，他认为节前的投放总量较低，因此节后回笼压力并不大，但很宽松也不可能。

　　“基本上在节后一周左右，社会上的现金会陆续回到银行体系。即便是各种网络理财，最终多数仍是回归商业银行的。”他说。

　　接受采访的交易、研究人士总体认为，从过去一年的央行操作轨迹来看，容易令人担忧节后新的回笼工具的出台。就此，南京银行金融市场部研究主管黄艳红表示，目前的资金价格水平仍然偏高。而由于2014年的到期央票很少，一旦央行停止或减少逆回购，市场流动性压力就很容易凸显，也就是说依然很脆弱。经记者统计，上述全年的央票到期量仅为1000余亿元。

　　黄艳红强调，1月份贷款数据一旦超预期高涨，而同业清理的效果未得到监管层认可，则相关收紧措施可能会推出，很难维持宽松局面。

　　实际上，在这一系列对节后流动性担忧情绪的主导之下，昨日的回购利率开始上涨，似乎并不对央行的逆回购“领情”。大智慧财汇数据显示，昨日的隔夜利率升24个基点至4.87%，7天利率升20个基点至5.16%。同时，最抢手的14天跨节资金成交量跃至1204亿元，利率则上涨至6.97%。值得注意，这一成交量已把去年同期的1173亿元历史高位抛在身后。