信托兑付危机敲警钟 不可全托因不托底

　　“信而托付”，“受人之托、代人理财”—这些都是常见的描述信托的词。信托业由于其较高的投资门槛和相对闭环的信息发布，对于很多人来说像个“熟悉的陌生人”。但这并不影响信托业巨大的吸引力。中国信托业协会昨日发布数据显示，截至2013年年末，中国信托资产总规模达到10.91万亿元。信托业目前是资产规模仅次于银行业的金融服务业“老二”。

　　但在较高收益和巨大规模的背后，围绕着信托业的各种争议却从未停止，且有愈演愈烈之势。涉矿中诚信托30亿元兑付风波未平，近日又曝出吉林信托约10亿元矿产项目出现兑付危机。

　　在多位投资业专家看来，虽然信托业发生系统性风险的可能性不大，但频繁的个案信托项目风险事件的发生，暴露出许多令人担忧的问题，对行业经营者和监管者来说，警钟已经响起。而对于投资者而言，恐怕需要增加对信托的风险意识，也要更深地认识到信托并不等于完全“托底”。

　　规模暴增

　　一年内规模增长近五成

　　信托业的“盘子”有多大？中国信托业协会发布的数据显示，截至2013年年末，中国信托资产总规模达到10.91万亿元，再创历史新高。与2012年的7.47万亿元相比，同比增长46%。综合这样的数据，用“爆发”来形容信托业近年的发展速度并不为过。

　　所谓信托，即受人之托，代人管理财物。我国《信托法》对信托的概念进行了完整的定义：信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。

　　而在多数普通投资者眼中，信托投资显现出“门槛高、收益高”的两大特点。昨日，查询多家投资网站可见，大多数信托产品的投资门槛在100万元左右，预期年化收益率为8%至11%左右，比起银行理财产品5%左右的收益率，确实高出一块。而与银行理财产品5万元左右的投资门槛和互联网金融理财近乎“零门槛”相比，这种“百万”级别的投资立刻显得高了不少。

　　刚性兑付

　　潜规则但没明文规定

　　有关业内人士表示，信托一般按委托人的意图经营管理信托财产，信托的经营风险一般由委托人或受益人承担，信托投资公司只收取手续费和佣金，不保证信托本金不受损失和最低收益，也就是说并不托底。但是，在实际运作中，“刚性兑付”几乎成为中国的信托业目前运行的一个潜规则。然而，这只是目前的潜规则，并没有明文规定。

　　也就是说，即便在项目出现风险，导致没有足够资金进行兑付的情况下，在信托产品到期之后，信托公司也要利用各种方式保障投资者本金和预期收益的分配，想尽一切办法来“兜底”，这也让原本风险很高的信托业顿时成了“保本保收益”的理财品。

　　如果投资者有百万元级别的“闲钱”，又有收益高还保本保收益的理财产品，他会做出何种选择并不难预见。来自中国信托业协会的数据印证了这一点：2013年，信托全行业实现利润总额568.61亿元。

　　波澜再起

　　多期产品无法兑付

　　一贯“刚性兑付”的信托市场却绝非永远风平浪静。

　　继2月7日四期逾期无法兑付后，吉信·松花江号(77号)山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划五期产品也将逾期。

　　根据公开资料，吉信·松花江号(77号)信托项目规模约为10亿元，共6期，期限均为2年，信托资金用于山西联盛能源有限公司受让山西福裕能源有限公司子公司投资建设的450万吨洗煤项目、180万吨焦化项目和20万吨甲醇项目的收益权，托管于建设银行山西省分行。这其中，前三期均已在2013年11—12月到期，投资人无法按时获得本金收益，第四期到期日为2月7日，第五、第六期分别在2月19日、3月11日到期。

　　联盛集团是山西省最大的以煤焦为主业的民营企业集团。如今，低迷的煤炭市场让联盛集团风光不再，近300亿元的负债也使企业面临资不抵债的窘境。而在其众多债权人当中，亦不乏银行、信托等金融机构的身影。

　　而作为托管方的建设银行对此至今保持沉默，记者昨日联系建设银行总行，并未获得对此事的回复。

　　循环断裂

　　想兜底都兜不起

　　“刚性兑付并非信托公司一厢情愿，是在特定时间周期基于特定业务产生的现象。”诚壹千合投资咨询公司总经理孙道茗对记者说，从2008年至2013年的六年间，信托资金大量流向房地产、矿产资源等领域，而这些领域也恰好处于宏观经济正反馈的周期。

　　“无论是房产、土地还是矿产的采矿权，当时这些抵押品在市场很受欢迎，很容易流通变现。这构成了刚性兑付的经济根基，因此也造成了信托业有足够的底气可以实现刚性兑付。”孙道茗说。

　　但这种底气也造成了信托投资“劣币驱逐良币”的现象。“客户不需要过度考虑具体项目风险，只要是信托就买；而且客户越不在意风险，反而越容易获得高收益。”

　　但是去年以来，煤炭等矿产类、资源类行业持续低迷，跌入周期性谷底。“并购都没人接盘，行业持续不景气，谁接手谁烂在手里，正向循环不起来，何谈刚性兑付？”孙道茗表示，矿产类行业面临持续性紧缩，未来或将首先对信托业构成影响。

　　“全国60多家信托公司，平均资产规模不到10亿元，算下来总规模在600亿元左右。投向房地产的信托余额就达到1.03万亿元，一旦稍微出现一点风险，信托公司怎么兑付？兜不起的。”孙道茗表示。

　　“信托公司未来业务逻辑必须从融资方的融资需求切换到投资方的投资需求上来。”中国信托业协会专家理事周小明认为，信托公司应更多地立足于委托端客户的理财需求开发，设计相适应的信托产品。东方IC供图

　　短评

　　别等到兜不住底再警醒

　　任何理财产品，收益越高，风险就越大，这是理财的基本常识。但遗憾的是，信托投资中，一些投资者只看收益，却很少关注风险。

　　有例为证。吉林信托约10亿元矿产项目出现兑付危机后，焦虑的投资者们自发组建了一个聊天群，但在沟通之后，不少投资者发现大家在购买这个信托项目前，都没怎么做功课。

　　“当时我没有多想便把钱打到银行账上了，连项目推介书都没看，合同也是之后补签的。”这是山西一位投资者李先生的原话。李先生的情况并非个案，多数投资者们不仅对吉林信托、煤矿市场行情一无所知，而且大部分都是“先打款，后签合同”。

　　信托投资门槛高众所周知，百万元只算“入门级”，是什么让这些投资者在一无所知的情况下敢于拿数百万元进行投资？恐怕得归结于信托业不成文的“刚性兑付”。

　　房地产、能源市场在过去几年里的高速发展给了信托业刚性兑付的底气。但经济发展有其自身规律，当刚性兑付的产业基础开始松动，兑付不再刚性或许只是时间问题。

　　要知道，信托的经营风险一般由委托人自己承担，信托投资公司只收取手续费和佣金，不保证信托本金不受损失和最低收益。真等到“兜不住底”的时候，无论是求助于媒体还是寄望维权，恐怕都意义不大。杨汛