租赁资产证券化期待破题 专业化是前提

　　租赁资产证券化在2014年成为融资租赁行业的关注焦点。作为有望降低融资成本、缓解融资压力的新“通道”，业内将其视为帮助融资租赁公司有效降低负债率和解决期限错配问题的良方。对于租赁资产证券化前景，业内人士认为，租赁资产证券化的这个“箭”已经射出，“就看什么时候到达目的地”。

　　不过，由于融资租赁业务复杂且企业间分化明显，要使租赁资产真正成为公共市场的产品，尚需以专业化为前提，拓宽融资租赁的产业链，有关方面也正在推进相关合同、流程、风险评估、融资条件的标准化等工作。随着资产证券化进程的发展，企业将有更多领域的选择权，并借助政策出台的利好发展新的业务重点，资产证券化的关注方向也可能因此拓展。

　　打通资金渠道

　　上海租赁行业综合信息服务与交易平台研究报告认为，中国融资租赁公司的融资渠道单一，90%来源于银行贷款，这使融资租赁公司发展严重依赖银行，无法有效与银行展开充分竞争，不利于融资租赁的快速可持续发展。资产证券化为融资租赁公司提供了低成本的直接融资渠道，有利于缓解融资租赁公司的融资压力，降低其对银行贷款的依赖程度。

　　参与报告撰写的研究员周婕认为，出租人选择租赁资产证券化，主要有两方面的原因：一是融资；二是对出表的需求，主要是资本金杠杆的限制。资产证券化可以把信用风险和基础资产风险隔离，单纯依赖资产风险来支付较低的资金成本。这样操作，对于基础资产的评价就非常重要，租赁资产的变现价值也受到很多投资人的关注。

　　平安证券资产管理部执行副总经理宋光辉表示，资产证券化产业链的前端是租赁公司、小贷公司等非银行信贷机构，中端是投资银行，后端则是投资者。资产证券化最核心的逻辑就是降低融资成本。之所以不将资产直接证券化，而是加上融资租赁公司来操作，最大的原因在于公司的介入使得一个资产由权益类的产品转变为债券类的产品。债券类产品未来的现金流较为确定，可为资产证券化打下基础。

　　宋光辉认为，今明两年流动性紧缩仍然会持续，包括银行在内的信贷企业会出现很多资金危机，而很多依赖于银行的融资租赁公司，尤其是杠杆率偏高、期限错配严重的企业将面临数倍于银行的风险。从这个角度来说，资产证券化最大的价值，是打通大的资金渠道，帮助租赁公司有效降低负债率，解决期限错配问题，从而抵抗金融波动。

　　专业化是前提

　　在打通融资渠道方面，资产证券化故事“看上去很美”，但业内不乏谨慎的声音。在对待资产证券化进程方面，有所保留的意见认为，鉴于融资租赁业务的复杂性和分化现状，租赁资产证券化很可能需要经历一个漫长的过程才能见到实效，首先要克服的问题便是专业化。

　　上海市租赁协会会长高传义表示，租赁公司、租赁行业的个性化明显，千差万别。相应的租赁资产也有各种多样性、个性化的安排，要使这些安排变成一个公共市场的产品，要做的事情非常多。有关方面现在正在推进相关合同、流程、风险评估、融资条件的标准化等多方面工作。

　　宋光辉表示，现在中国的租赁公司每一家的流程都不一样，每一个公司对每一类资产的流程又不一样，如果每一笔资产都需要花费大量的人力、物力去研究，成本就会很高。如果租赁业开展业务时有一个主合同，那么在研究完通用的主合同之后，风控、合规只需要再研究附属合同里的非标准化条款，就能降低信息不对称问题，节省时间和精力。

　　高传义表示，一家租赁公司，特别是第三方租赁公司，在起步阶段多数情况都是有什么做什么。可能今天接触一单工程机械，明天接触一单印刷机械，后天接触一单基础设施。这种过程意味着可能会遇到很多风险，而这些风险在经营过程中不一定能明确判断，或无法深入追究，或出了风险不一定能够补偿。一旦走到专业化的路上以后，意味着在这个领域可以深挖，从而知道上游的企业特点，以及租赁物特点、定价、残值乃至残值市场如何变现等，风险可控的好处也就体现出来。“做成专业化了以后利润增长点就不止租赁公司做租赁项目的利差这么简单了。”

　　对于租赁资产证券化前景，宋光辉认为，租赁资产证券化的这个箭已经射出去了，“就看什么时候到达目的地”。