聚丙烯期货上行空间有限 中线趋势偏空

　　近期中石油、中石化开始上调窄带类聚丙烯出厂价，结束了自2014年初以来的持续价格下调趋势。鉴于交易所挂牌价格贴水幅度太大，聚丙烯短期可能上冲，但中线趋势偏空。

　　2月下旬，中石油、中石化开始调涨窄带类聚丙烯价格。此前石化生产企业及部分大公司聚丙烯库存21万吨以上，较2月初上涨两万多吨。具有代表性的中间贸易商库存都有增加近4000多吨。库存高企的情况下，石化厂家可谓逆势涨价。

　　从近两日现货市场成交情况来看，华东市场高报价的出货情况非常差，已经出现一些主动降低报价的货源成交。就我们与现货企业交流的情况看，需求方普遍较为谨慎，在无需求支撑的情况下，价格缺乏继续跟涨的动力。从长期来看，在国内高库存的背景下，提价并不能带来市场放量采购。与此同时，市场高库存情况下，市场价格走高必然会有急于去库存的贸易商以相对低廉的价格出货，这样导致买方动能迅速被消耗。最终再次将市场价格拉回下跌趋势。

　　虽然石化双雄库存压力经过近两周的消化，已经得到一定的缓解，但是这不过是将库存压力从厂家转移到中间贸易渠道。由于贸易渠道履行合约因素，中间贸易商只能被迫进货。而目前中端需求库存并不高，如果石化厂家能够迅速降价，达到需求方心理价位后市场需求被激发，则去库存化过程将缩短，聚丙烯价格将是快速下跌后迅速回升，但这种可能性不大。从过去石化厂家去库存阶段操作来看，更多是加大限产力度，阻止价格下跌，这样去库存周期漫长，聚丙烯价格高位钝化，甚至会出现短期持续攀升的情况。我们认为，未来后一种走势出现的概率更大。

　　交易所首日挂牌价格在10500元/吨，华东现货价格11200元/吨。对比LLDPE长期贴水交易的情况看，近期LLDPE1405合约贴水幅度在3%左右，对比来看，聚丙烯1405合约贴水3%则在10860左右，在09合约方面，LLDPE贴水在5%左右，聚丙烯贴水5%则为10600元/吨左右，交易所的挂牌价格偏低，可考虑短多，但是未来上方空间有限， 05合约在10900元/吨处压力较大，09合约则在10600元/吨附近面临较大压力。待反弹至上述压力位可考虑长线空单进入。 (作者系国泰君安期货分析师)