王登峰：“批评余额宝是因果不分”

　　《国际金融报》：作为当事人，你们怎么回应“取缔余额宝”的争论？

　　王登峰：批评余额宝是因果不分。因为银行拆借利率高，所以余额宝才介入银行拆借市场，银行拆借利率本来就高，余额宝资金进入后，反而压低了拆借利率，不存在抬高市场利率这个问题。

　　最主要的是，利率高低，主要是受央行发放的货币多少的影响，而不是其他。现在负债率比较高，所以央行发放的货币少，这是紧缩的政策。因此银行利率上升，整体利率水准就会非常高。余额宝资金进去之后，会使整个利率下降一点。余额宝和整个拆借市场相比，规模还是比较小的，所以它还是跟随市场走的。余额宝现在的规模虽然在货币基金中比较大，但还不足以去抵抗央行的政策，不可能左右市场利率。

　　余额宝的总量虽然现在有4000多亿，但每天的增量是有限的。余额宝再加上未来的理财通即使到达万亿级别，它的去向会影响一些市场动向，但还不是根本的主要因素。说余额宝提高银行融资成本，从而导致贷款利率提高更无从说起。目前，我们的货币主要由央行控制，全市场都听央行的指挥。银行的利率定价是根据央行的指挥棒，由市场需求来定的，货币基金不可能左右市场利率。

　　《国际金融报》：你觉得余额宝的风险在哪里？

　　王登峰：目前货币基金主要面临的风险是流动性风险，即投资者申请赎回时，能否兑付的问题。其次是信用风险，即交易对手是否违约，债券投资是否能顺利还本付息的问题。再次就是价格风险，即市场估值的波动是否在一个可控制的范围内。这些风险是货币基金投资过程的天然风险，我们每一步操作都在严格控制此类风险事件的发生。

　　《国际金融报》：余额宝为应对风险做了哪些准备？

　　王登峰：应对流动性风险，从投资上讲，一般有两种处理方式：一是配置资产到期，自然转换成现金资产应对赎回；另一种是以回购、卖债等方式将持有资产转换成现金资产。流动性风险的主要来源就是出现不可预见的大额赎回。对于流动性风险的管理，我们从考核机制、申赎预测、资产配置、风险预警各个方面都进行了保障。第一，坚定地放弃以相对收益排名为主的考核制度。第二，需对未来的申购赎回有必要的预测和充分的准备。第三，在投资过程中配置较高比例的高流动性产品。最后，建立有效流动性风险预警机制。并且在可预见的赎回基础上，增加了充足的安全垫，多重保护，即便在测算偏差较大的情况下，仍然可以安全应对赎回。

　　《国际金融报》：如果余额宝的规模继续扩大，你们会如何管理？

　　王登峰：货币基金的管理难度主要是流动性和收益性的关系。管好流动性，收益性和安全性也会好，流动性管理是主要挑战。我们会坚定地放弃以相对收益排名为主的考核制度；需对未来的申购赎回有必要的预测和充分的准备；在投资过程中配置较高比例的高流动性产品。最后，建立有效流动性风险预警机制。针对可能的流动性风险，我们不断地进行测算和情景分析，并动态修正调整，针对可能出现流动性风险的时间点作为重要的资产配置到期点。并且在可预见的赎回基础上，增加了充足的安全垫，多重保护，即便在测算偏差较大的情况下，仍然可以安全应对赎回。

　　《国际金融报》：目前余额宝的投资比例大概是怎么样的？

　　王登峰：在资产配置上，余额宝基金基于对基金申购赎回数据的分析，进行资产规模和期限结构的选择，投资标的主要是银行同业存款，目前占比达80%-90%，其余为一些国债、政策性金融债和高等级信用债。未来大额可转让存单的推出，余额宝也可能会积极参与。当债券收益率具备比较优势时，也会考虑配置，但对信用债只考虑中高等级的品种，严格规避低评级品种，信用风险控制也是基金管理的重心。这些投资策略的调整对于基金收益的影响，取决于资金利率和短期债券收益率走势。国际金融报