利率市场化利空工业品

　　存款利率放开“很可能在最近一两年就能够实现”，央行的此番表态意味着“利率市场化最难啃的骨头”将被拿下。对银行而言，这是“革命”以求新生；对百姓而言，存款货比三家成为现实。那么，对企业和大宗商品而言，利率市场化又意味着什么？

　　业内人士认为，在高利率、需求偏弱的环境下，随着利率市场化进程的推进，企业短期会面临融资成本上升的压力，尤其产能过剩行业将受到较大冲击。而随着融资渠道和利率的多样化，大宗商品市场整体资金流动性将有所增强，但各品种将呈现结构分化态势。

　　融资成本短期攀升

　　“每个月工资一发我就转存到余额宝，一万块钱每天收益一块多，反正比活期存款高，还方便提现和各种网购付款。”和家住湖北省武汉市的罗小姐一样，许多普通百姓每个月都在做这样的存款“搬家”。

　　“余额宝”等互联网金融的崛起意味着“揽储大战”的升级，各大银行也纷纷加速推出类余额宝产品，存款利率市场化进程也意外换挡提速。3月11日，央行方面明确表态，“存款利率最后要放开，这应该也是利率市场化中最后一步”，“很可能在最近一两年就能够实现。”

　　海通期货分析师许晟洁认为，利率市场化初期将推升利率水平。首先，在政策偏紧及融资供求偏紧的影响下，银行贷款利率水平上升，增加企业的融资成本。其次，高利率也将增加依赖于债券、影子银行的企业负担，其中涉及地方融资平台、房地产开发商及部分重工业借款人，尤其是那些无法依赖政府支援的中小企业。“只有在经济增速下行，进一步带动资金需求回落的情况下，社会融资成本才可能有所回落；否则，则将延续去年融资利率上行趋势。”

　　从长期来看，长江期货研究咨询部总经理黄骏飞认为，“随着利率市场化进程加速，优质客户融资成本会降低；非优质的或劣质的客户，就会面临高利贷甚至被淘汰的风险。”

　　但南华期货宏观研究中心副总监张静静在接受中国证券报记者采访时表示，利率市场化进程的加快将在一定程度上增加大中型企业的融资成本，但将降低原本处于借贷弱势群体的小微企业的融资费用。“互联网金融的快速崛起令存贷款利率差值快速收敛，如余额宝的日均年化收益率已经非常接近银行的贷款利率。从这一角度讲，货币基金市场收益率的攀升推升了市场利率，增加了企业的融资成本。但随之出现的P2P借贷模型又让企业摆脱借贷中间环节，降低了融资费用。”

　　国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰也认为，利率市场化进程加速，将增加企业融资成本，特别是大中型国有企业融资成本会明显提高，对于中小企业和民营企业可能反而降低融资成本。

　　工业品价格重心下移

　　值得注意的是，对于煤炭、钢铁、石化等产能过剩行业，银行风控部门在放贷时会更为谨慎。而在融资成本和融资难度加大的情况下，此类企业将不得不开始去金融杠杆，这意味着工业品将出现价格重心下移且伴随着价格走势的巨大波动。

　　“假如企业去金融杠杆，如融资铜、钢材、铁矿石融资等将面临较大的风险，将加大铜、钢材、铁矿石等工业品价格的下跌风险。”陶金峰说。

　　“上周以来铜暴跌就是相关企业去金融杠杆的反映，不过企业去金融杠杆对商品价格虽是负面，但长痛不如短痛。”张静静认为，随着企业去金融杠杆，过剩产能不断被淘汰，供需格局将出现变化，因此工业品价格持续下滑局面并不会出现，相反，随着工业品供需结构变化及市场信心的改善，价格可能企稳甚至反弹。

　　针对近期商品市场出现的较大调整，许晟洁认为，除需求乏力的影响外，还反映了商品贸易融资增加及产能扩张增大了供给压力，而这种调整也将增大企业现金流及商品贸易融资的风险。

　　总体来看，张静静认为，在利率市场化的背景下，工业品企业融资成本将进一步攀升，而农产品企业的融资成本将有所降低，这将利空工业品利多农产品。但利率市场化过程在短期内也将继续推动资金价格重心上移，因而利率市场化对商品市场将是持续的利空因素。

　　黄骏飞则认为，利率市场化短期对工业品价格有冲击，但会加快市场中远期底部的形成。同时，利率市场化过程中，国内外利差或变大，进口融资企业将扩大资本跨国套利的规模，从而使国内商品短期走势弱于国际市场。

　　□本报实习记者 王姣