私募“第一股”遭质疑 九鼎投资否认资不抵债

　　随着九鼎《公开转让说明书》的披露，其基金、项目数量和业绩数据也被全盘曝光，一直备受关注的私募“黑马”终于揭开面纱。

　　对于九鼎这个一度备受争议的机构来说，成为公众公司后，项目、资产等各方信息的全面曝光，也引发了媒体的各方质询。

　　披露信息显示，截止2013年10月31日，九鼎投资管理基金总规模为264亿元人民币，已在消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八个行业投资209个项目，累计投资金额154.3亿元。退出方面，报告期内，24个已退出项目的投资金额为11.7亿元，退出金额为27.0亿元，综合IRR(内含报酬率)为38.1%。

　　但记者也注意到，九鼎目前尚未退出的在管项目尚有185个，项目投资金额达142.6亿元。在IPO放缓的背景下，如此海量项目是否能够如期退出，是否能够继续实现高收益？

　　对此，九鼎投资相关人士表示，2013年的IPO暂停确实对整个行业都造成了比较大的影响，但是IPO只是公司项目退出的方式之一。在九鼎已经退出的项目中，既包括IPO方式退出，也包括通过并购、转让以及回购的方式退出。非IPO退出方式的项目仍实现了较高的收益，有的甚至超过了IPO退出收益，所以退出及收益的关键还是在于企业价值本身。

　　根据挂牌的信息披露，邦和药业并购给上海莱士，投资收益8851万元，退出回报IRR为31.7%，重庆三峰环境以转让方式退出，IRR回报为 33.7%，山东国强五金以并购方式退出，IRR回报为21.7%，九鼎的非IPO方式退出的整体业绩不俗。

　　有PE机构负责人告诉《证券日报》记者，在IPO节奏放缓的大背景下，退出方式越来越多元化，近两年并购市场的火热也确实有机构投资人退出需求的因素。

　　信息披露同时显示，根据对在管项目是否已上市、投资时间、经营状况的分类估值，185个项目整体估值为251亿元，综合IRR为30.2%。有业内人士表示，该估值方法依据的是EVCA(欧洲风险投资协会)的“风险基金投资考核准则”，适用于大多数投资基金。超过30%的IRR估值似乎也印证了此前媒体披露的九鼎内部对项目30%复合收益率的把控标准。

　　此外，也有媒体曾经质疑，PE基金一般都有存续期的问题，在IPO节奏放缓退出期延长的情形下，PE机构可能会存在受基金存续期的影响而形成的项目退出压力。

　　对此，九鼎投资相关负责人坦言，基金期限一般并不会对项目构成威胁，因为基金的合伙协议一般都约定了可以延期，而且九鼎成立时间不久，大部分基金还处于存续期内。

　　此外，根据九鼎提交的财务报表，公司2011年资产7.5亿元，但负债7.62亿元，股东权益合计为-985.05万元。2011年、2012年、2013年10月31日的数据显示，归属母公司的股东权益均为负值，分别为-5079万元，-3182万元和-328万元，每股净资产为-10.16元、-6.36元和-0.33元。

　　九鼎投资的合并报表中归属于母公司的所有者权益为负，这也被外界解读为公司资不抵债。

　　对此，一位会计师事务所合伙人告诉记者，这是因为不具备财务专业知识导致的误读。因九鼎投资以公允价格收购其他少数股东持有的昆吾九鼎的部分股权，根据会计准则的相关规定，此项收购属于购买少数股权，九鼎投资在编制会计报表时，需要将溢价部分冲抵资本公积和留存收益，从而导致了归属于母公司的所有者权益为负。

　　这与一般理解的资不抵债是两个概念，但对不具备财务专业背景的人士来说确实会比较难以理解。

　　九鼎相关负责人也称，从报表看，公司整体的所有者权益为正，不存在资不抵债的问题。