美元持续上扬 底部震荡格局难改

　　本周初，虽然外汇市场并未出现趋势性的推动因素，但是美元指数依旧延续着上周末的底部反弹行情，连续上涨后再次站上80整数关口。与此相对应，非美货币在分化中整体表现疲弱，其中，以欧元为代表的欧系货币持续走弱；商品货币则保持平台震荡态势。

　　显然，美元指数能够从79的底部区域连续反弹主要是受益于欧元汇率的持续疲弱，因为本周公布的美国零售、库存数据均不及市场预期，且部分美联储官员的讲话仍偏向于温和态度。由于受到上周末德拉吉在利率决议后传达出的“六月可能行动”的鸽派言论影响，投资者本来就对欧元看淡一线。而在本周初，德国央行赞成一定程度的宽松、欧元区经济数据不如预期以及乌克兰地缘局势持续紧张等因素不断发酵，欧元汇率也再次出现抛售行情。

　　据《华尔街日报》援引消息人士称，如果抵抗通胀过低有需要，德国央行愿意支持欧洲央行下个月实施包括存款负利率和购买打包的银行贷款等政策措施。德国央行此前一直反对欧洲央行采取进一步宽松措施应对欧洲危机，如果此消息属实，将意味着德国央行已经和德拉吉领导的欧洲央行站在了同一战线，抗击过低通胀的目标很可能促成刺激政策出台。

　　不过，审慎的观测数据仍是德国央行同意采取行动的准绳，欧洲央行6月初将发布截至2016年的通胀预期，这将成为欧洲央行是否能够采取进一步宽松政策的关键。

　　而德国ZEW投资者信心指数连续第五个月下滑，表明外界愈发担心低通胀和欧元走强等风险因素可能拖累德国经济复苏。数据显示，衡量未来6个月经济发展预期的投资者和分析师预期指数5月份报33.1，低于4月份的43.2。德国经济复苏前景的不确定性也增加了欧元区经济复苏的困难程度，进一步刺激市场对于欧洲央行采取行动的预期。

　　此外，乌克兰地缘局势进一步复杂，俄罗斯与西方的关系则进一步紧张，在欧盟排除武力可能性后，扩大对俄罗斯的制裁范围成为欧盟的最有利武器。但将制裁范围扩大至俄罗斯经济部门也将会反噬欧盟经济，避险和宽松担忧传导至外汇市场。

　　总体来看，美元指数此轮反弹并不是由于自身经济或者货币政策变化，而是受市场对于欧元负面预期的提振。但向前看，短期内市场从欧元区经济和地缘政治危机问题传导出的货币政策宽松预期并不稳定，欧洲央行似乎仍处于观望经济数据时的口头干预过程中，美元因此而受到连续推升的动力不足，底部震荡格局难以改变。但中期内美元指数的走势依旧看好，推动因素可能是来自两个外部因素，一方面，欧洲央行最终采取的必要宽松政策造成欧元下行；另一方面，欧美股市走势与企业盈利和宏观经济表现愈发分离，市场估值明显偏高，一旦“多翻空”导致的股市大面积下行将诱发外汇市场避险情绪，进而推动美元走强。

　　□中信银行金融市场部 胡明