结构性理财产品：馅饼还是陷阱

理财产品各季度到期平均实际收益率走势(据银率网)

　　在股市长期低迷的情况下，银行理财产品成为消费者理财的新宠。不过，在银行理财产品中，开始被各银行争相发行的结构性理财产品却成为“最不靠谱”理财产品的代名词。银率网近日发布的统计显示，今年一季度到期的结构性理财产品的平均实际收益率仅为4.82%，低于非结构性理财产品5.15%的平均实际收益率，更远低于其7%以上的平均预期收益率。

　　高收益成画饼

　　2013年1月，苗先生在恒生银行理财经理何小姐的推荐下购买了“步步稳”系列理财产品。苗先生一次性投入411万元，一年投资期满后，亏损41.1万元，亏损本金10%。

　　恒生银行发布的信息显示，“步步稳”系列理财产品是部分保本的结构性理财产品，挂钩标的主要以基金、股票为主，多数产品投资期限在一年左右，收益类型为保本浮动收益，但是保本比例为90%。也就是说，最坏的情况下产品可能会亏损10%的本金。

　　记者查阅产品说明书后发现，该产品分4个季度观察日，一旦产品满足提前到期条件，投资者将获得之前累积的投资回报。分别存在的潜在回报率可能是 7.5%、5.625%、3.75%和1.875%。

　　7.5%的预期高收益最终带来的却是亏损，苗先生的遭遇并非个例。根据银率网的统计，一季度共有564款结构性理财产品到期，其中挂钩基金和股票的结构性理财产品的平均预期收益率分别高达11.57%、9.75%。但是，有32款结构性理财产品未达到最高预期收益率，其实际收益与预期最高收益率的平均差值为4.17%。超过一半的未达标产品是挂钩股票的结构性理财产品，占比达56.25%。

　　其中，实际收益与预期最高年化收益率差距最大的是招商银行发行的“金葵花焦点联动系列之股票指数表现联动(沪深300期末看涨型)理财计划 (90天)(104248)”。该产品为期末看涨型结构性理财产品，预期最高年化收益率为9.7%，最终仅实现0.4%的最低预期收益率。

　　结构性理财产品的到期实际收益也远远低于宣传，甚至不及非结构性产品的平均收益率。银率网数据显示，2014年一季度到期的结构性理财产品的平均实际收益率相比平均预期收益率低15%，相去甚远。

　　信息披露“躲猫猫”

　　“2014年一季度，招商银行发行了近496只理财产品，而在截至3月31日到期的461只产品中，居然仅有28只理财产品实际收益等于预期。”近日，有媒体对招商银行的理财能力提出质疑。

　　面对质疑，招商银行给出了其官方的统计数据，其2014年一季度到期理财产品共552只，其中岁月流金、鼎鼎成金、信托理财系列(睿享、股票优先级)、外币岁月流金共538只全部达到最高预期收益率。结构化理财产品到期14只，根据各自所挂钩的标的物表现(外汇、黄金、股票等)有7只获得高收益，7只获得低收益。

　　记者调查发现，招行这次“躺着中枪”，主要问题并不是招行到期理财产品达标率低，而是缘于招商银行理财产品信息披露质量下降。由于信息披露的不透明性，导致各家机构对银行理财产品的到期信息采集差异较大，引起市场对招商银行理财产品达标率低的误解。

　　那么，银行为什么不愿及时公布实际收益率呢？某股份行理财经理对记者表示，没有对外公布实际收益率的原因，很多情况下是收益率不好或者为零。星展银行一位理财顾问则对记者表示，每款理财产品肯定会对客户公布收益率情况，但这并不是意味着要对外公布。

　　事实上，由于结构性理财产品收益率总体欠佳，银行多选择回避披露到期信息。银率网相关数据则显示，2014年一季度，到期的564款结构性理财产品中，仅199款披露了到期实际收益率，披露率为35.28%。“到期披露率仅为34%，说明所统计数据仅是冰山一角。”银率金融研究中心理财分析师殷燕敏指出，在理财产品到期信息公布方面，主要存在不披露或披露不及时两个问题。

　　应防范多种风险

　　由于投资者长期以来把银行理财产品当作是类似于存款的“安全”产品，使得很多投资者忽视了结构性理财产品的风险，导致频频落入其高收益的陷阱。

　　据普益财富提供的统计数据显示，中国银行理财市场发展至今，有2602款结构性理财产品分别公布了预期和到期收益率，其中有2235款产品实现了最高预期收益率。在367款未实现最高预期收益率的产品中，挂钩于股票的结构性理财产品是最多的。另外，挂钩于以黄金为代表的商品价格和以石油期货合同为主的结构性产品也有较高比例。

　　为何结构性理财产品最高收益率如此不靠谱呢？普益财富研究员告诉记者，结构性理财产品到期收益是由固定收益和金融衍生工具所带来的收益共同决定的，银行在产品收益设计上通常将理财产品的到期收益率与金融衍生工具的最终投资标的表现相挂钩。投资者是否能够获得较高的收益率，取决于衍生金融工具投资的收益大小。在这种结构设计下，结构性理财产品的预期收益为一个区间，收益区间可以是从负值到一个较高的正值，即意味着投资者可能有超高收益回报，也有可能亏本的概率存在。

　　结构性理财产品自其登陆中国市场以来，巨亏事件一直存在。例如，渣打银行的“QDSN”系列产品频曝巨亏——亏损最惨重的达到95%之巨。“高收益必然伴随高风险，这是投资铁律。”殷燕敏说，结构性理财产品本身的特性决定了其达到预期最高收益率的概率较低，投资者不要一味追求预期最高收益率而不顾产品风险。对于没有结构性理财产品投资经验的投资者而言，应尽量回避该类理财产品。

　　普益财富研究员提醒投资者，结构性理财产品面临的市场风险主要是产品本身的系统风险，如利率变动的幅度及频率、通胀预期以及产品联动的标的物的价格和水平等。此外，还有信用、流动性、汇率三大风险。因此，购买结构性产品要把防范风险放在首位。

　　●名词解释

　　结构性理财产品

　　结构性理财产品是指将存款、零息债券等固定收益产品与金融衍生品(如远期、期权、掉期等)组合在一起而形成的一种新型金融产品。结构性理财产品的回报率通常取决于挂钩资产的表现。根据挂钩资产的属性，结构性理财产品大致可以细分为外汇挂钩类、指数挂钩类、股票挂钩类和商品挂钩类等。

　　结构性理财产品产生于20世纪80年代初期，90年代在欧美市场出现爆炸式增长，成为近20年来最具创新性质的一类金融理财产品。2002年，国内结构性产品开始以结构性存款的形式出现。2005年9月，银监会下发《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，将结构性存款(尤其是衍生品部分)业务纳入综合理财业务范畴。 (聂国春)

　　理财支招

　　三招选购结构性理财产品

　　人们在挑选结构性理财产品时该如何避免踩雷呢？对此，银率金融研究中心理财分析师殷燕敏给出3点建议。

　　1.熟悉挂钩标的

　　投资者在购买挂钩类理财产品前，应该尽量选择自己熟悉的标的市场挂钩的产品。投资者要对该挂钩品种的走势有一定判断，结合银行理财产品的收益计算方法分析，产品获得预期高收益的概率是否较大，再做投资决策。

　　从稳健的角度来看，挂钩利率的结构性理财产品达到预期最高收益率的概率较高，挂钩股票的结构性理财产品实现预期最高收益率的概率偏低，投资者要谨慎选择。

　　从一季度到期结构性理财产品披露的实际收益来看，挂钩大宗商品的结构性理财产品的平均实际收益率最高，且与平均预期最高收益率之间的差值也相对较小，对于大宗商品如黄金、石油等投资品种有投资经验的投资者，可以关注银行发售的挂钩大宗商品的结构性理财产品。

　　2.看清保本比例

　　目前结构性理财产品以保本型居多，但一定不要认为保本就是100%保证本金安全，要认真阅读产品说明书中的保本比例，有的产品为部分保本产品，如保本比例为90%，则意味着有可能出现亏损10%本金的可能性。

　　值得注意的是，也有结构性理财产品为非保本浮动收益类，这意味着即使本金全部亏损也是有可能的，因此收益类型、保本比例在购买结构性理财产品时一定要看清楚。

　　3.做好分散投资

　　结构性理财产品达到预期最高收益率的概率相对较低，也有可能亏损本金，因此投资者在购买时，最好是作为资产配置的一部分，利用部分投资资金进行投资，分散风险。

　　此外，投资者也需根据自己的风险偏好，来选择不同的收益挂钩形式。(赵冰涛)