日央行按兵不动 日元走强注定“昙花一现”

　　记者张环从上周四开始，日元兑美元汇率突然发力，连续多个交易日上涨，在本周三的外汇市场交易中更是创下了三个半月以来的最好成绩，同时令美元兑日元汇率一度降至两位数边缘，这是自去年11月份以来从未发生过的事情。很显然，日元此波行情得益于首季GDP数据的超预期表现，日本央行行长黑田东彦周三的讲话则强化了央行方面对经济复苏的肯定态度。对此，瑞穗银行外汇交易高级副总裁加藤(MichiyoshiKato)警告称，如果政府允许日元走强，那么股市会下跌，这意味着“安倍经济学”将前功尽弃。但更多分析师则认为，从触发因素来讲，消费驱动后续乏力，消费税上调的负面效应也将逐渐显现，加之结构性改革滞后，该国经济基本面并没有出现“质”的变化，黑田东彦未免高兴得太早。当然，缺乏经济基本面支撑的日元也难有尚佳表现，这倒对“安倍经济学”构成利好。

　　日本内阁府5月15日公布数据显示，经季调后，日本第一季度实际GDP初值季率增长1.5%，创两年半以来最快增速，高于预期的1.0%，前值为增长0.2%。同时，第一季度实际GDP初值年化季率飙升5.9%，亦高于市场预期的4.2%，前值仅增长0.7%。此外，在第一季度的初值报告中，私人消费初步估计值季率增长2.1%，资本支出上涨4.9%，国内需求上涨1.7%。消息发出后，尽管有市场人士称，由于数据并不能反映上调消费税后的日本经济状况，参考价值并不大，但仍没止住日元不断走强。特别是在本周三，黑田东彦的一席发言后，日元兑美元汇率继续走高，急升至100.81比1的年内次低点，仅略高于2月4日曾创出的100.75，美元兑日元则从年初105.4的高位跌逾4%。

　　他在周三央行议息会后的记者会上表示，近期的日本经济，特别是一季度GDP数据的超预期表现证明央行前期的工作达到了预期效果。在他看来，消费税上调后出现的需求回落现象将从夏季开始消退，鉴于目前民间消费依然稳固，表明此举并无碍日本经济复苏，这一言论令宽松预期骤然降温。分析人士认为，尽管黑田东彦同时也表明日元没理由走强，但力挺上调消费税措施的做法已经清楚地表明了央行对经济现状的看法，这实际上在暗示央行短期内不会出台新的干预措施。

　　此言一出，市场上立刻出现了几派观点。以瑞穗银行外汇交易高级副总裁加藤为代表的担忧派认为，日元走强将令“安倍经济学”失效；但在德意志证券驻东京资深外汇分析师大西看来，纵然因美国国债收益率下滑，今年以来美元兑日元汇率一直都面临着下行压力，但随着美联储持续稳步退出量化宽松政策，在美元汇率持续上行的情况下，美元兑日元汇率也将随之上涨。因此，日元走强只是“昙花一现”。荷兰拉博银行高级货币策略师简·福利也发表评论称，“尽管最近日本央行基调乐观，但央行还是承认经济复苏存在风险，就如同我们以前强调的那样，日本央行仍然延续着非常宽松的货币政策。”福利进而表示，“我有充分的理由预期，日本央行将会是发达世界央行中最后退出非常规刺激措施的央行，而这可能会在中期削弱日元。”

　　当然，若排除影响汇率变动的外部因素，但从经济基本面等内部因素来看，本轮日元走强的根基也不稳固。中银香港经济研究处分析员张文晶表示，作为本轮日元走强的触发事件，该国首季经济增长飙升主要是由4月1日消费税上调引发的提前消费所致，但这把“双刃剑”也会削弱民众后期的购买热情，加之央行的货币刺激令国内整体物价回升，也会让私人消费回升势头无以为继。不仅如此，自从日本央行推出超级宽松货币政策以来，伴随着日元的大幅贬值，进口升幅超过出口，日本的净出口已经连续三个季度出现负增长，这使得经济增长的“三驾马车”中只有私人消费还在持续发力。然而，一旦消费税上调的种种弊端显现导致消费增长放缓，同时外贸表现难见起色，相信单靠加大政府开支以防止经济滑坡的做法恐怕收效甚微。此外，政府还面临着如何推进结构性改革的难题。总之，日本经济前景难言乐观，而在现阶段，如何妥善处理好消费税上调后的种种遗留问题，是对“安倍经济学”的最大挑战。

　　鉴于内外因素皆空的局面，各机构纷纷给出最新预期。花旗银行外汇分析师高岛修在20日发布的研报中预计，美元兑日元将重回今年高点，三季度将升至1比105，四季度有望触及1比110。法国巴黎银行也看多美元，认为美元兑日元将在年末稳定在1比110的水平。记者注意到，就在美联储周四公布会议纪要后，美元兑日元已摆脱三个半月低位，并已刷新101.75日元的一周高点。截至北京时间22日18时40分，美元兑日元微跌至1比101.56。