美元指数高位震荡 市场波动性较前期有所提高

　　本周初，美元指数在近期的反弹高位震荡运行。虽然消息面并无多少重要因素可言，且美英假日导致交易相对清淡，但是市场波动性却较前期有所提高，200日均线的压力显现。

　　一方面，虽然美国经济数据普遍向好，美元内生性支撑因素逐步显现，但是由于仍存在着一些不甚乐观的经济层面，市场投资者无法确信美联储是否能够提前进入到政策紧缩周期，经济利好趋势对于美元的提振作用明显缺乏持续性。本周最新公布的数据显示，美国4月耐用品订单月率远优于预期，实现连续三个月的上扬，而且前值也被上修。此外，美国服务业扩张速度也创出两年来新高，因创造就业速度加快，服务业PMI指数升至58.4。

　　目前市场对美国经济质疑最多的就是一季度低迷的GDP数据和房屋市场显露出的疲态。对于一季度GDP而言，虽然被进一步大幅下修至负增长的可能性存在，这将制约美元短期表现，但重要的是二季度美国经济已经转好，而且复苏趋势也将延续。对于房屋市场而言，其活动只是出现了复苏动能放缓，并没有出现倒退迹象。而且从金融安全角度来看，房屋市场的高度活跃也不见得是件好事。总体来看，美国年初被恶劣天气抑制的需求将逐步得到释放，制造业和服务业将继续对经济增长起到贡献，就业市场的进一步改善也自然会提升消费对经济的贡献度。美国经济正逐步回归到正常复苏轨道，美元也将逐步从中受益。

　　另一方面，虽然欧洲央行官员近期仍不断向市场传达6月可能行动的态度，但考虑到欧洲央行依旧存在的分歧，市场对于新宽松政策的力度并没有过分预期，在欧洲央行6月新政尘埃落定之前，投资者也不太有热情对已经下跌300点有余的欧元进行新一轮的做空。

　　显然，本周初欧洲央行官员讲话表明央行内部对宽松政策仍存在明显分歧。总体来看，欧洲央行在6月是否行动仍要取决于高层对于通胀的预期，如果仅是年内保持低通胀，而明后两年开始上行的话，欧洲央行即使推出新政，力度也会非常有限。

　　总结而言，外汇市场进入关键期，美元指数面临着是否要突破去年年底以来形成的底部运行区域，但显然需要时间。一方面，市场需要等待更多关于欧洲央行和美联储的货币政策走向信息，予以确定未来美元是否继续上行；另一方面，在200日“牛熊分界”技术关口，市场也需要时间予以消化。　　中信银行金融市场部 胡明