债券市场上涨仅走半程 布局保本基金正当时

　　牛市可增值、熊市不亏钱的保本基金是弱市避险佳品，业绩优异的保本产品价值更高。数据显示，截至5月16日，诺安保本混合基金自成立以来至第一个保本周期内实现21.6%回报，成为同期成立的保本型基金冠军。

　　这一优秀业绩的缔造者便是张乐赛，他具有10年的投资经验，风格稳健且具备前瞻性，这成为他打造保本基金的有力武器。

　　对保本基金而言，开始运作的时机对基金业绩至关重要。张乐赛表示，当前债券收益率处历史高位，而股市维持震荡格局，二季度成立的保本基金可低成本建仓，增厚安全垫，还可为股票投资预留较大空间，为保本基金良好运作打下坚实基础。

　　债市上涨仅走半程

　　今年债券市场已经走出一波较为强劲的行情，后续走势牵动人心。张乐赛直言，目前债券市场赛程仅过半，下半年债券市场仍有机会，甚至可能延续到明年。

　　把握宏观经济风向对投资债市尤为重要，张乐赛分析表示，今年“三驾马车”中，预计消费端保持稳定、而投资端将下行、出口端则平淡。由于“稳增长”与“保就业”是政府的硬性指标，今年GDP增长目标达7%的底线还是守得住的，但向上弹性不足，若无特别的刺激政策出台，仅凭内生增长GDP很难冲上7.5%。

　　“总体来说，今年宏观经济层面来看仍是处于寻底的过程中，短期难以出现反弹，这对债券市场是有利的。”张乐赛具体分析，目前债券收益率仍处于较高水平，配置价值明显，且中长期基本面有利于债市行情发展。目前R007保持在3%至3.5%水平，资金成本预计会相对稳定，而乙类账户开户放开等客观上有利于中高等级信用债的配置需求。高收益债方面，波动与分化不可避免，信用资质的甄别重要性更显突出。

　　对于债券投资，张乐赛表示主要看好三类品种，为高等级信用债、精选城投债和利率债。另外，从全年来看，长期国债也是相对最安全的投资品种。

　　而对于今年以来爆发的债券领域风险事件，张乐赛表示，目前需要对光伏、钢铁、造船等落后产能的行业债券保持谨慎态度，或者是一些民营企业发行，尤其是非上市的民营企业发行的债券保持谨慎。

　　“债券市场出现问题，会走一个先从信托产品爆发，再出现在私募债领域，再到普通债券的这一过程。在这一背景下，需要精选个券，投资谨防信用风险，避免踩雷。” 张乐赛表示。

　　保本成败看时机

　　对保本基金而言，运作时机的选择是影响基金业绩的重要因素。数据显示，诺安保本混合基金自成立以来至第一个保本周期内实现21.6%回报，成为同期成立的保本型基金冠军，而这正受益于较好的建仓时机，而正在集中募集的诺安保本二期也迎来极好的建仓期。

　　张乐赛回顾诺安保本一期的运作过程表示，他据市场环境变化，将保本运作周期大体分为三个阶段，运行前期、运行中期和运行后期。

　　“最为关键的是运作前期，这需要有较好的市场环境配合，而在2011年诺安保本基金成立时，市场环境正适宜，债券市场较好而股市震荡，因此较长时间运作以债券投资为主，建立了较为丰厚的安全垫，并在此期间取得了7.5%的收益回报，也给后续股票投资等操作带来很大的空间。”张乐赛表示。

　　在积累了较好的安全垫之后，张乐赛看准了2012年底中小板、创业板等出现的一波机会，积极果断出手，获利较大，部分重仓股2013年涨幅甚至高达120%以上。而在2014年，新股的恢复发行给市场带来了新的投资热点。他又积极参与网下打新股，成功中签金一文化、金轮股份和金贵银业3只新股，为基金业绩的提升贡献颇多。

　　“目前市场环境比当初第一期运作的时候更好。”张乐赛表示，目前不仅债券收益率正处历史高位，吸引力较高，而且可以参与打新股来增厚安全垫。“我在建仓期可能会加快债券的建仓速度，积极参与网下新股申购。”

　　而且，张乐赛对股票市场表示乐观，“即使今年没有太大机会，但因为股市处于历史低位，在中国经济大发展的背景下，未来3年内必然有机会，我会积极把握。”

　　投资不是赌博要稳健

　　毕业于南京财经大学金融学院的张乐赛，曾就职于南京商业银行资金运营中心，2004年加入诺安基金，投资经历已经10年了，管理过货币基金、债券基金、保本基金。多年投资让他自有一套理念，风格稳健、前瞻性布局是其投资特色。

　　张乐赛反复强调，我们整体风格就是稳健，不冒进，不去赌市场，这一风格更适合震荡的市场环境。“投资不是赌博，赌输了后果非常严重，不是结果对了就不管过程如何，投资要积极选择大概率机会去做。”

　　除了稳健，债券投资很多时候需要前瞻性，而张乐赛也是一把好手。去年债券市场行情波澜起伏，不少债券投资老手都不幸栽跟头。去年4月份债市打黑、6月份历史性钱荒，市场一片哗然，而他在去年债市打黑之前就感觉流动性不妙，开始看空市场，迅速下降债券久期，因此6月份钱紧张时并没有受到太大冲击。

　　去年三四季度债券市场出现了漫漫熊途，张乐赛下半年整体以防守为主，今年初他的观点也出现了新变化。“我主要看到社会融资成本出现下滑，无风险收益不会一直这么高，这将对债券市场形成利好。”正是基于这一判断，他马上做多抓住了市场上涨行情。他还认为，类似去年那种6月和年底钱荒，今年不会再重演了。

　　对于第二保本周期的运作，张乐赛信心满满。“我们固定收益团队整体结构较为稳定，风格追求务实稳健，与保本基金稳健的投资特性相辅相成。”此外，海通证券公布的一季度基金公司固收类业绩排行榜显示，诺安基金今年以来以及最近一年，固收类基金绝对收益水平在所有大中型基金公司中位列第一名。　证券时报记者 方丽