定向降准挺债市继续走牛

　　(记者 王欣)在IPO重启的同时，央行再次推出定向降准措施，两者形成政策对冲。定向降准无疑低于市场此前预期的全面降准，但也足以坚定债牛延续的信心。

　　市场普遍认为，此次定向降准是对5月30日国务院常务会议内容的落实，显示出央行更加注重精准定向调控，缓步放松流动性，避免影响去杠杆和稳增长的大局。但由于此次降准依然未包括商业银行，可以说在一定程度上低于市场预期。

　　国泰基金分析师认为，定向降准的再度推出降低了短期全面降准的概率。在外汇占款和实体需求没有大范围恶化之前，央行大规模宽松概率依然较低。同时，定向降准也减少了降息预期。央行在新闻稿件中称“当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变”，这也意味着短期内传递最强宽松预期的降息不太可能被使用。

　　值得注意的是，自“微刺激”政策上线以来，债券市场已走出了一轮力度不小的牛市行情。好买基金研究中心的数据显示，今年以来，债券基金平均收益4.05%，仅次于保本基金的4.50%，远高于股票型基金和指数型基金的-4.19%和-6.41%，成为今年收益率最高的品种之一。

　　此次定向降准对流动性的实质性放松力度虽然有限，但无疑有利于坚定市场对于债牛延续的信心。

　　泰达宏利基金认为，目前正处在货币政策放松的小周期过程中，从之前的差别降准，到定向再贷款，到进一步差别降准，三季度预计依然有进一步的货币放松政策出台。货币政策从量变到质变，流动性的放松大概经过2-3个月会反映到经济数据上，因此也就是在三季度后期经济会有改观。

　　景顺长城基金固定收益总监汝平也认为，目前债市处在一个比较好的阶段。从宏观政策面来说，今年的经济在于稳增长、调结构、促改革、防风险。在此大背景下，流动性不会再像去年那样出现钱荒，今年资金价格一直在往下走，反映在各类“宝宝们的”收益率上也在不断下降。而且央行还表态要保持适度的流动性，防止系统性风险爆发。因此，“这个阶段是债券市场的甜蜜期，接下来债券市场仍有机会。”

　　但是，好买基金的研究人员提醒投资者，债市棋到中盘，未来牛市行情继续，但最好时候或已过去。他以“鱼尾行情”来形容当前债券市场，认为，短期在市场乐观情绪的推动下仍有下行的动能，但空间较为有限。“鱼尾也是肉，但吃时要仔细些。”