PTA上方压力或渐增 终端需求不振

　　□广发期货发展研究中心 蒋婵杰

　　5月至今，国内PTA期现价格双双反弹，涨幅已有千点左右。PTA此次上涨主要因为PTA企业以及上游PX企业难以忍受巨大亏损从而限产保价，客观上推动了PTA与PX价格的共振式上涨。随着国内PTA价格成本逐渐修复，考虑到国内过剩的PTA产能以及6-7月份亚洲地区PX装置或投产，后市PTA价格上涨压力渐增，建议关注上方7000元/吨一线表现，前期多单依托10日均线谨慎持有。

　　地缘局势短期支撑PTA成本

　　近日，伊拉克叛军攻破该国原油重镇，令国际原油大涨，若伊拉克动荡局势进一步蔓延，则可能继续推高国际油价，从而推升包括PTA在内的石化产品成本。另外，近期扬子石化火灾也令扬子石化主要装置几乎完全停产，该企业拥有85万吨PX装置。因而伊拉克局势以及扬子石化装置意外停产短期或推升亚洲PX价格，推动郑州PTA震荡反弹，修复成本。不过，从目前已知投产安排来看，5月底6月初韩国蔚山100万吨PX装置已经投产，目前负荷60%，计划6月底满负荷运行。韩国SK130万吨PX装置推迟至7月中旬投产。另外，韩国大山三星道达尔100万吨PX装置也计划7月中旬投产；6-7月亚洲地区PX可能投产330万吨，这将加大亚洲地区PX供应压力。同时截至6月初至今亚洲地区PX与石脑油价差持续维持在300美元/吨上方，PX供应商利润尚可，后市PX供应商减产保价压力减轻，压制地区PX装置整体开工率有望回升，因而中期PX价格仍有一定回落压力。

　　PTA后市供应压力或加大

　　尽管国内PTA生产企业巨头联合限产保价，约定开工率不超过70%，且将PX成本引入结算价体系。但作为独立的经济个体，在成本逐渐修复且有一定利润的情况下，PTA企业尤其是上市公司还是有较大恢复生产减少亏损的动力，且其他中小企业也有提升开工的动力。从目前的生产成本来看，当PTA价格达到7000元/吨一线时，多数PTA企业已经可以完成成本修复，部分加工费低于市场的企业甚至出现微利。截至5月底，国内PTA产能已经超过4000万吨，2012年至今国内PTA产能的扩产平均增速大大超过近些年聚酯产量增速，今年以来多数时期PTA企业的开工率都在70%下方，国内PTA产能过剩明显。这种情况下，一旦生产成本修复，国内PTA就有提升开工率的冲动。

　　终端需求不振

　　对于PTA生产企业而言，PTA近三年增加的产能能否为下游聚酯需求所吸收，来自上游的成本能否顺利转移至下游，归根结底要看终端市场能否消化多余的PTA产能，终端市场能否承受原料价格的上涨。目前纺织服装市场虽有回暖，但整体不容乐观。从出口市场来看，2014年1-5月，尽管人民币贬值但是纺织服装出口同比增速仍然明显低于去年同期，不过可喜的是环比出现了回暖迹象。国内纺服市场则明显受到了经济放缓以及房地产市场景气度下滑的不利影响。正是由于聚酯企业难以顺利向终端转移价格成本，从而导致国内聚酯企业面对PTA生产企业的限产保价，面对PTA生产企业的结算方式改变，只能以聚酯减产对应。整体上，终端市场不振PTA成本传导不易，PTA价格上方压力渐增。