机构人士：三方向活跃国债期货市场

　　重启九月有余，国债期货市场呈现平稳健康发展的态势，市场容量和交易活跃度逐渐提升。据机构交易人士反映，伴随着市场稳健发展，国债期货与现货联动性日益增强，促进价格发现、活跃现货市场交易的功能初步显现，不过，国债期货市场深度还不够，流动性还有待提高，在一程度上影响了市场相关功能发挥和投资者参与积极性。相关市场人士建议，或可从丰富投资者类型、增加交易品种、优化相关制度等多方面活跃国债期货交易，进一步促进国债期货市场功能的发挥。

　　“平稳”有余 期待“稳中有进”

　　自去年9月，五年期国债期货合约正式上市以来，我国国债期货市场“重生”已九月有余。比照婴幼儿生长发育，九个月后，大致是从爬行到蹒跚学步的过渡期。而对于很多投资者来说，过去九个多月，国债期货市场运行平稳，功能开始显现，但“爬行”还不能满足投资者的期望，他们期待金融期货市场的“明日之星”能够前进得更快一些。

　　有机构人士直言，流动性较差依然是目前国债期货市场的主要问题。一方面，市场流动性差会影响市场功能的发挥和市场有效性的提高；另一方面，流动性差也限制了机构参与的积极性，据同业反馈，流动性差是目前机构参与国债期货市场最大的顾虑。缺乏大机构的参与反过来又制约了流动性的提高，对市场流动性形成恶性循环的影响。长江证券熊德超举例说，对于机构而言，国债期货的一项重要功能是对现货组合进行套保，但鉴于目前有限的市场容量和较差的流动性，套保功能基本没有发挥作用。此外，流动性差亦影响到期现套利、期货跨期套利等交易策略的可操作性。有期货公司人士表示，个人投资者参与期货交易主要是投机，国债期货价格波动较为理性，且专业性较强，因此个人投资者参与不多；而有银行债券交易员认为，当前市场状况，很难满足大机构开展套保和调整组合久期的需求。

　　三方面制约 三方面改进

　　据机构人士分析，目前国债期货流动性不佳的症结主要在三方面：一是，国债现券的主要持有者银行、保险机构尚未入市；二是，国债期货价格波动较小，很难吸引投机盘的进入；三是，初期梯度保证金制度及持仓限额制度等比较严格，制约了投资者的积极性。另外，市场流动性不强、容量较小，本身也限制了已入市机构如券商、私募的操作空间。有鉴于此，机构人士建议从以下几个方面有针对性地提高国债期货市场流动性。

　　一是，丰富投资者参与类型。国海证券黄诗城表示，目前国债期货的参与者主要是券商、私募机构以及个人投资者，投资者类型仍然较少，而机构参与的规模也相对较低。后续仍需丰富参与者类型，业内一致认为，应尽快允许银行和保险进入国债期货市场。

　　二是，适当放宽准入门槛，调整优化交易规则，努力降低交易成本。安信期货王昭君认为，可适当放宽准入门槛。海通期货成艳丽进一步指出，交易所可酌情考虑降低手续费、降低保证金率、放松大额持仓限额、放宽日内涨跌限制、减少对机构参与的限制等，提升投资者参与的积极性。此外，一位大型券商交易人士建议，调整国债期货合约交易时间，更好匹配现货市场。

　　三是，丰富国债期货交易品种和交易方式。成艳丽认为，推出不同期限的国债期货产品，有利于投资者丰富交易策略，满足机构对不同期限国债期货的避险和投机需求。另外，推出不同期限的国债期货产品有利于完善收益率曲线，增强国债期货在固定收益市场定价机制中的应用，扩大国债期货对整个利率市场的影响，从而吸引更多的投资者尤其是机构投资者参与。多位机构人士指出，可考虑推出1年期、3年期和10年期国债期货合约。

　　期货公司服务需与时俱进

　　可以预想，在各方共同努力下，国债期货交易活跃度将逐渐提升，市场容量将进一步扩大，比肩甚至超过股指期货也不是不可能。在此过程中，期货公司作为主要的中介服务机构，在配套服务和支持系统方面也需“与时俱进”。

　　一位不愿具名的期货人士表示，由于当前国债期货活跃度不高，个别期货公司投入意愿不足，相关后台服务和研发力量甚至比国债期货推出初期还有所减少，更不要说改进和提升了。对于国债期货这一战略性的金融衍生品种，期货公司应给予足够重视，加大投入，改进服务。

　　成艳丽指出，国债期货的属性和性质与商品期货不尽相同，决定了其交易主体将以机构尤其是大型金融机构为主；大型金融机构客户的特点是数量可能并不多，但体量较大，也较为专业。相对应的，期货公司在服务机构客户尤其是金融机构客户方面的经验并不丰富。为了更好地服务大型金融机构，期货公司应增加机构服务意识，配备专业团队对金融机构进行一对一、量身定制的服务；针对机构客户的需求，对交易、结算、风控的IT系统进行升级和完善，满足大型金融机构交易和风控对系统的要求；另外，金融机构客户体量较大，对期货公司资本金实力也提出较高要求。