期债市场上演“高台跳水” 下行幅度或有限

　　7月份首个交易日，受PMI数据向好、央行恢复正回购操作、短端资金利率上行、存贷比调整以及新债招标遇冷等多重利空影响，国债期货市场遭遇大幅调整，主力合约放量下跌，一举打破6月中旬以来的高位平台整理格局。分析人士指出，昨日期债市场调整多为短期因素所致，考虑到中长期基本面因素未发生明显变化，大幅调整或为多单入场提供了机会。

　　期债市场上演“高台跳水”

　　7月1日，自6月6日以来已经高位整理近一个月的国债期货市场终于打破僵局，选择了向下放量突破。

　　数据显示，国债期货全线大幅回调，主力合约TF1409早盘增仓下跌，午盘多头平仓进一步推进跌势，尾市收于93.980元，较上一交易日下跌0.434元或0.46%，创下6月6日以来的最大跌幅；全天成交2810手，增仓46手至7490手。此外，次季合约TF1412下跌0.47%至94.38元，全天成交71手，增仓16手至321手，隔季合约TF1503依旧没有成交。总成交和总持仓数据显示，昨日三张合约总成交量2881手，较前一日的932手增逾两倍，总持仓量增加62手至7814手。

　　市场人士表示，昨日国债期货市场放量大跌受到了多重利空因素影响。首先，半年末大幅揽存之后，商业银行在7月初面临大规模补缴存款准备金，使得短期资金面继续趋紧，隔夜、7天回购加权利率昨日分别上涨10BP、45BP至3.03%、4.45%；其次，在短期资金利率仍在上行的背景下，央行重新启用了6月末一度暂停的正回购操作，令市场资金面预期受到一定打击；第三，最新公布的中采6月份PMI指数为51.0%，较上月上升0.2个百分点，连续第4个月回升，显示我国制造业延续了平稳增长势头；第四，监管层日前发布新规，对金融机构存贷比限制做出放松性调整，有分析认为这将增加贷款规模，从而有利于实体经济回暖；第五，国开行最新招标的3-10年期关键期限固息债中标全线超出市场预期，其中10年期品种中标利率超出预期约40BP，认购倍数仅为1.01倍，险些未能足额发行。

　　在上述多重利空打击下，银行间现券市场亦遭受重挫，可交割券13附息国债15、13附息国债20价格分别下跌0.24%与0.20%。交易所国债ETF全天持续走低，收盘下跌0.1%。

　　下行幅度或有限

　　经历了昨日的大幅调整之后，分析人士纷纷对影响期债市场后市的各种因素进行重新审视。综合各方观点来看，短期内市场做空动能或尚未完结，但考虑到中长期基本面因素未发生明显变化，经济下行压力犹存，对于期债市场下跌空间不必过于悲观。

　　中国国际期货分析师郭佩洁表示，月初资金面仍存在一定压力，银监会调整存贷比对债市资金面影响偏空，国债期货短期内仍面临调整，不过，基本面并未产生实质性变化，因此期债未来下行幅度或将有限。

　　上海中期期货研究所金融期货小组发布的最新报告则进一步指出，国开行发行遇冷更多是突发性因素，此类影响会在短期内得到市场修复。而对于市场担心的放松存贷比可能刺激银行资金更多投向贷款并占用投资债券的资金，该机构认为，在房地产杠杆未被有效消化之前，央行的宽信贷只能是针对小微、三农等领域的定向宽松，并不代表全面宽松；而房地产是支撑目前居高不下的社会融资利率的症结所在，因此稳信贷、宽货币，引导社会利率下行，从而帮助实体经济融资、维护经济增速，这一逻辑链条应该更符合央行意图。有鉴于此，该机构认为，国债期货大幅调整或为多单入场提供良机，建议逢低轻仓建立多单。

　　另据中金所盘后公布的持仓数据显示，昨日TF1409前二十大多空持仓席位中，多单合计6430手、增仓130手，空单合计7205手、增仓24手，多单增仓幅度超过空单。