两板现货价格较为平稳 胶强纤弱格局或延续

　　□国泰君安期货 刘佳伟

　　近期胶合板、纤维板期货行情波动较大，为进一步了解两板现货企业生产经营状况，我们对江浙地区知名的两板生产企业、地板生产企业、家具生产企业、木门生产企业进行了实地调研，参观了浙江国贸交割库，并进一步了解了胶合板期货的交割情况。

　　从现货企业生产成本及生产特点来看，人造板生产加工企业上游供应商以及下游分销商相对稳定，现货价格一般波动不大，影响价格的主要因素在于上游的原料成本，尤其是木材的成本。细木工板主要由5层构成，分别是中间一层板芯，上下各两层中板和表板，芯板一般是杨木、杉木或进口马六甲板芯，印尼的马六甲板芯由于是速生林，供应稳定，近年来市场份额越来越大，一般每张马六甲板芯价格约为90-93元；中板多为广西地区的桉木，每张约为8.5元；表板的价格视客户需求而定。中密度纤维板生产成本中木材约占50%，胶粘剂约占20%，由于每条纤维板生产线投资几千万甚至上亿，固定资产摊销费用较大，目前现货价格竞争比较激烈，存在低价抛售的现象。

　　从现货企业生产的季节性来看，人造板行业的季节性特征不是特别明显，南方地区6、7、8月份受梅雨季节影响，相对而言属于淡季，4、5月份以及9、10月份相对属于旺季，品牌生产企业淡旺季不是特别明显。从人造板企业与房地产市场的相关度来看，品牌企业受房地产不景气的影响程度较小，有的企业反映今年以来的销售情况反而更好，但也有企业反映目前开始有压货现象。与品牌企业相比，小企业受房地产影响可能更大，存在被淘汰的可能性。

　　从行业经营现状来看，目前细木工板行业要优于纤维板行业，主要原因在于细木工板上游原木、锯材等原材料具有稀缺性，对产业链中下游存在一定制约性；而纤维板木材采用枝桠材及次小薪材，原料较为丰富，并且一般采用生产线操作，产品的标准化程度较高，生产经营不及细木工板企业灵活。从调研情况来看，中密度纤维板和细木工板两大期货合约标的物在华东市场的份额正在逐渐萎缩，现货企业倾向于更多的生产需求量更大、利润更高的高密度纤维板和生态板。

　　从期货交割品来看，期货交割标的15mm和18mm细木工板以及15mm和18mm中密度纤维板主要用于制作家具，木门生产企业和地板生产企业用量相对较少。从浙江国贸胶合板基准库的交割情况来看，如果现货企业能够生产出符合国标的期货交割品，进入交割流程以后，整个交割过程还是很顺畅的，另外，每张胶合板的交割费用约为4.8元。

　　从期货仓单注册情况来看，胶合板现货企业参与期货交割需要定制交割品，而定制的核心在于细木工板的宽厚比和静曲强度，这会在一定程度上增加交割成本。现货企业可以生产符合期货交割标准的产品，但需要较长的时间准备原料以及调整生产工艺，这会限制胶合板的期货仓单数量，从调研情况来看，影响胶合板期货1409合约未来走势的主要因素可能仍会是仓单因素。从期货多头接货意愿来看，纤维板整个产业的产能过剩现象比较严重，并且注册仓单的纤维板密度较低，导致握钉力不足，多头接货后也难以消化。

　　综上所述，目前两板现货价格较为平稳，目前距离1409交割还有近两个多月的时间，中长期来看，两板期货价格重心可能会有所下移，胶合板仓单需要定制，不仅会增加仓单成本也会增加生产时间；纤维板基本面比较疲软，受制于多头接货意愿不强，短期内难有趋势性上涨行情，胶强纤弱格局或延续。