锌价回调是中长线多头布局良机

　　广发期货 刘碧沅

　　年初以来，受锌市基本面变化以及经济增长预期等因素影响，沪锌持续上涨，累计涨幅已达9.41%。从目前锌的基本面因素来看，需求面未来进一步改善的概率较大，而供应方面目前暂时的紧张状态可能有一定缓和。但从较长期局面而言，未来宏观经济向好以后，需求面的改善程度将会更大，但供应面则总体受到限制。因此，锌价在冲高后不可避免地有回调风险，但在回调之后未来仍有进行锌中长期多头布局的时机。

　　国际铅锌小组公布的最新数据显示，2014年5月全球精炼锌供应缺口7.4万吨，高于4月份的缺口数据。主要由于下游需求扩张同时上游供应并未跟上，从而形成缺口。从趋势来看，全球精锌基本面得到明显改善，实际消费增长较为明显。今年1-5月份，全球精炼锌消费均维持较好的同比增长。

　　在国内交易所有色金属品种中，锌的下游需求恢复最先展露出迹象。根据中国汽车工业协会公布的数据，1-6月份汽车累计产量1178.34万辆，同比去年增长9.6%。锌的中间主要消费领域镀锌行业在下游汽车与家电业的支撑下有较好表现，上半年开工率数据维持在高于去年水平上。尽管另一支柱房地产业表现堪忧，但消费终端推动下，锌的下游消费仍然起色不少。另外，氧化锌等企业开工率也有较好回升。6月我国新增船舶订单累计同比维持在高位。进入夏季淡季以后，船用镀锌件对市场又起到一定支撑作用，形成淡季不淡的局面。

　　在下游需求扩张的同时，精炼锌产量并未有突出增长。根据最新数据，5月全球精炼锌产量112.4万吨，国内生产46.1万吨，同比增长1.46%。但6月国内锌精矿产量48.9 万吨，同比增长7.1%。印证了4、5月份锌冶炼企业复产状况良好的判断。由于部分企业前期已提前检修，下半年大面积检修减产的可能性减弱，再加上较高的锌矿加工费支撑，同时6月份锌价上涨幅度较大，冶炼企业均实现生产盈利，因此下半年期间国内锌冶炼企业开工率有望维持较高的水平，国内精炼锌产量或将保持稳步增长的态势。

　　而上游锌矿供应则是目前市场普遍预期的焦点。铅锌小组的数据显示2014年5月全球锌矿产出已经是12个月连续环比下滑。1-5月，国内锌精矿产量为211.64万吨，同比减少4.14%。今年以来，国内大多数矿山生产恢复不足，一方面持续的环保检查限制了部分中小矿山的生产；另一方面，因冶炼厂原料需求减弱，加之今年加工费持续偏高，成本提高，压缩了矿山利润，影响矿山生产积极性，故锌矿产量相应减少。另外，国际上一大批矿山自今年开始进入老年期，现有产能下降加上新增产能有限或将促使锌精矿供不应求。2015年年中澳大利亚世纪矿山将关闭，以及随后两三个中型矿山也将停产。由于世纪矿山的产能达到51万吨/年，其关闭对后期锌精矿供应的影响较为明显。除了矿山关闭直接影响精矿的供应之外，一部分在产的矿山，由于长期开采，矿山品位不断下降，因此也将造成未来2-3年锌精矿供应量减少。此前铅锌小组估计2014年全球锌矿产量将增加2.6%至1357万吨，然而受到部分大规模矿山关闭影响，以及今年中期可能出现的厄尔尼诺现象的影响，原矿产出或将小于预期。