中投翻身仗:投资大摩黑石终扭亏 存政企不分之困

　　此前一直被失利投资阴霾笼罩的中国投资有限责任公司(以下简称“中投公司”)终于在成立七周年之际走出了困境，以该公司上周五发布的2013年年报来看，其为股东创造的价值远超被誉为主权基金标杆的新加坡淡马锡，与此同时，原本让中投公司脸面无光的两笔海外股权投资也已基本实现扭亏，算是打了一次翻身仗，一解七年之痒。

　　去年净利润上涨11.86%

　　风雨之后见彩虹，如今的中投公司正是有一种拨开云雾的感觉。按照中投公司日前发布的2013年年报显示，去年该公司共实现高达869.01亿美元净利润，比2012年的776.9亿美元同比增长11.86%，已达到了该公司自2007年9月成立以来的业绩最高峰。

　　中投公司去年整年业绩的上升并不是由某一项业务突然爆发使然。北京商报记者注意到，该公司大部分的投资项目都实现了收益的增长，其中长期股权带来的投资收益增长额是最大的，由2012年的637.59亿美元增长至2013年的732.59亿美元，增加了95亿美元；股息收入也由原来的24.74亿美元增加8.15亿美元至32.89亿美元。此外，该公司2013年的买卖价差收入、汇兑收益也在大幅增加。

　　中投公司是中国惟一一家主权财富基金，为国有独资公司。从成立的背景来看，中投公司的身份与淡马锡相似，所以两者时常被外界拿来对比。

　　在2012年之前，中投公司为股东创造的价值时常落后于淡马锡，直到2012年，这种局面发生了180度的大转变。中投公司通过调整投资组合里每项业务的投资比例，成功扭转乾坤，其净资产收益率(也称股东投资回报率)已连续两年超过淡马锡：2012年中投公司的净资产收益率为10.6%，淡马锡的股东投资回报率为8.86%，此时中投公司开始略胜一筹；2013年，中投公司再次将与淡马锡之间的距离拉大，报告期内其实现的净资产收益率达到9.33%，相比淡马锡去年仅为1.5%的股东投资回报率来说，胜势非常明显，是淡马锡的5.22倍，淡马锡去年净利润为88亿美元。

　　按照中投公司的说法，调整了境外投资组合的资金配置是让该公司实现业务增长的重要因素。北京商报记者注意到，中投公司在过去两年间都在连续提高公开市场股票的投资比例，2011年，中投公司投资境外公开市场股票的比例为25%，2012-2013年的比例分别增长至32%、40.4%。

　　投资大摩黑石终扭亏

　　除了业绩翻身之外，如今给中投公司增色的还有曾让该公司备受质疑的两起重大投资事件的扭亏，即对黑石集团和摩根士丹利的投资终于在今年实现由亏转盈。

　　2007年5月，尚在筹备中的中投公司斥资以每股29.605美元认购了美国规模最大的上市投资管理公司黑石集团1.01亿股的无投票权股份，总耗资30亿美元。然而，在过去的七年间，这笔投资非但未给中投公司创造利益，反而还将该公司拖入了投资失利的深渊，黑石集团上市后最低时曾跌到每股3.55美元，中投公司的浮亏一度高达27亿美元，跌幅为83%。坚守七年后，中投公司的这笔投资终于迎来了春天，自去年12月下旬开始，黑石集团的股价开始登上中投公司的成本线，截至上周五，该股报收32.98美元/股，中投公司1.01亿股股票的账面已浮盈3.41亿美元。

　　同时，中投公司对摩根士丹利的投资也出现了盈利的转机。2007年12月19日，中投公司购买了摩根士丹利公司56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的约9.86%。两年后，中投公司再次购入摩根士丹利12亿美元普通股，最终持有1.5亿股摩根士丹利股票，投资成本约为每股32美元。

　　然而，摩根士丹利的股价自从在2007年6月达到90.95美元/股的高峰后，便开始一泻千里，并在2008年10月探至6.71美元/股的低位。此后的几年间虽然有所回调，但始终未能超过30美元的价位，直到2014年，摩根士丹利的股价终于站到了30美元/股的上方，并在7月24日达到33.6美元/股的高位，当时中投公司浮盈2.4亿美元。截至上周五，摩根士丹利报收31.95美元/股，与中投公司的成本价只差0.05美元。其实，这两笔投资的扭亏对于中投公司来说有着非同寻常的意义。“黑石和大摩是中投公司最早期的两笔投资，在过去的几年里，这两笔投资都亏损严重，让中投公司很是尴尬。如今虽然没有获得非常大的收益，但至少不再亏了，中投公司也能轻松点了。”一位长期关注中投公司的市场人士分析表示。

　　业绩上升难掩政企不分之困

　　虽然中投公司已逐渐走出业绩困境，但该公司仍受制于另一个难以逾越的困境——政企不分。

　　国家当初组建中投公司的宗旨是要实现国家外汇资金多元化投资，以服务于宏观经济发展和深化金融体制改革的需要。其下设两家子公司中投国际和中央汇金，对外投资业务主要由中投国际承接，对内的投资业务由中央汇金承接，两者独立经营，法律架构上中央汇金是中投公司的全资子公司，而过去的多年间，因为国内银行业的跨越式发展，而中央汇金又是国有四大银行以及多个金融机构的大股东，巨额的分红让中投公司吃尽甜头，但也让中投公司的海外投资事业更加相形见绌，更重要的是，因为是国内大型银行以及大量金融机构的大股东，中投公司在国外投资时更多地被认为是中国政府部门而非市场化运行的投资公司。

　　一位接近中投公司的人士曾对北京商报记者表示，“在中投公司过去多年的海外投资经历中，最苦恼的事情不是找不到好的投资标的，而是对方不卖给中投公司。很多国外公司没有把中投公司当做一个企业，而是当做中国的一个政府部门。来自意识形态的责难，给中投公司的海外投资带来了很大麻烦”。

　　北京商报记者 马元月 叶龙招/文 韩玮/制表