政信合作信托两头受宠 前景仍需谨慎看待

　　据本报记者统计，目前发售的信托计划中，政信合作信托计划占比近90%，年化收益率几乎都在9%以上。其平均年化收益率仅次于房地产信托

　　■本报记者 夏 青

　　“现在业内对于镇江的项目都非常谨慎。实际上，从2013年就已经很少关注了。融资规模太大，镇江城投、镇江交投目前担保的融资额就已经达到700亿元——800亿元。”日前，一位信托业内人士对《证券日报》记者表示。

　　实际上，第三方理财也已经开始警惕。格上理财研究员表示，目前他们已经不推荐投资者购买以下地区的信托计划，如江苏阜宁县、浙江安吉县、四川郫县、江苏淮安清河区、江苏无锡北塘区信托融资较多，浙江、天津土地财政依赖过重，潜在风险高。

　　就新成立信托计划来说，用益信托研究员帅国让表示，一方面监管层对信托行业的监管力度加大，另一方面出于对地方政府债务负担的担忧，政信合作类项目最近发行量有所减缓。

　　政信合作信托两头受宠

　　近年来，政信合作规模上涨较快，从2010年下半年开始增加，到2014年二季度已达1.1万亿元，占比在10%左右。在当前信托业整体面临压力的背景下，政信合作项目两头受宠。

　　与其他信托产品相比，政信合作信托的安全性更加有保障，由于项目资质的优越性以及背后政府支持等原因，“政信合作”产品成为了固定收益信托产品中的黄金高地。而在矿产信托风险频频暴露，房地产信托风险隐忧加重的背景下，政信合作的基建类项目也越来越受投资者青睐。而当前房地产市场的不景气，地产类信托兑付危机比较集中，信托公司也转向发行合规的政信合作基建项目。

　　格上理财研究员欧阳岚表示，投资者和信托公司青睐政信合作类信托主要基于政信类信托的安全性，其安全性主要表现在几个方面。一是融资公司大多为当地重要的平台公司、地方城市建设投资公司或与当地政府关系密切的地方实力企业，通常是国企或发债主体，实力雄厚，股东背景强大。二是此类信托还款通常会有地方政府或地方财政局做出的承诺，或者直接就是以地方政府债权收益作为融资标的，政府的背书无疑加强了投资者对于政信类信托安全性保障的预期。三是政府融资主要用于市政建设、交通运输、土地收储等领域，这些领域关系着国计民生，起到改善人民生活条件、促进经济建设的重要作用，甚至部分带有公益性质。2013年审计结果显示，2013年6月底34个重点城市用于轨道交通、水热电气等市政建设和高速公路、铁路、机场等交通运输设施建设的债务，不仅形成了可观的优质资产，而且大多有较好的经营性收入作为偿债来源。而带有公益性质的政信合作类信托更是直接有政府的财政性资金拨付回款。

　　统计数据显示，今年上半年，共成立261款政信合作信托计划，主要集中于棚户区改造、保障房建设以及传统“铁公基”领域，规模超过312.65亿元。其中，江苏省成立140款，规模78亿元，主要分布在镇江、无锡、苏州、淮安等多个地区；四川省成立33款，规模43亿元，六成以上的信政合作项目集中在成都市；湖南省成立24款，规模38.92亿元，以湘潭市、株洲市为主。三省合计成立160.54亿元，占到同期68家信托公司合计发行信政合作类产品的51%。

　　另据本报记者统计，目前在售的信托计划中，政信合作信托计划占比近90%。其年化收益率几乎都在9%以上，平均年化收益率也仅次于房地产信托，受到投资者青睐。

　　政信合作项目仍有风险

　　政信合作项目多为国家和政府支持、有稳定现金流的基础设施建设项目，因此备受青睐。但业内研究员表示，部分地方政府债务过重，财政收入结构不合理，对土地财政依赖度较高，融资规模过大，需要谨慎看待。

　　目前，无论是信托公司，还是第三方理财机构，对于政信合作项目都有自己心中的“小名单”。

　　一位信托业内人士表示，近期业内的人看到镇江的项目都在回避，虽然经济实力还不错，但负债也很高，融资太多。

　　据统计，仅2014年以来，已有11家信托公司为镇江地区的5个政府融资平台输血63.3亿元。

　　此外，对地方债务余额较大，财政实力较弱的地区，信托公司也都非常谨慎。

　　不仅如此，第三方理财机构也开始对涉及部分地区的信托计划提高警惕，不向投资者推荐。

　　2013年8月，审计署公布了对36个地方政府本级2011年以来政府性债务情况的“抽查”结果，审计报告显示，有9个省会城市的债务率(债务余额与地方政府综合财力的比率)超过100%，最高的达到219.57%。根据国家审计署的数据，今年地方政府负有偿还责任的债务中，将有近2.4万亿元需要偿还。今年6月，中国审计署最新报告称，从对2013年6月底以来地方政府性债务变化的跟踪情况看，2013年6月底至2014年3月底，九个省本级为偿还到期债务举借新债579.31亿元，但仍有8.21亿元逾期未还。

　　值得注意的是，债务偿还方面，地方债务的偿还对土地出让收入依赖过大，全国承诺以土地出让收入偿还的债务占比达37%左右，部分省份承诺以土地出让收入偿还的债务占比高达50%以上。

　　财政部副部长王保安此前表示，今年是偿债压力最重的一年，地方政府负有偿还责任的已到期债务占到债务总余额21.89%。在地方财政收入放缓、支出刚性增加的背景下，地方偿债压力进一步增大。

　　据统计，在地方政府性债务中，信托业对政府主导的基础产业配置余额占比13%，直接政信合作占比为4.5%。从数据来看，相比于银行贷款、发行债券，信托融资的占比并不算太大。且从我国当前的情况来看：中央政府债务占比较低，同时拥有庞大的资金储备；全国政府负有偿还责任的债务的负债率、政府外债与GDP的比率、债务率和逾期债务率均小于国际警戒线，处于比较安全的范围。

　　但具体来看，仍需谨慎。格上理财研究员建议，应优选大型实力国企融资或担保，一二线城市、百强县等地方政府实力强的地区，抵质押物优质充足的项目，即可在很大程度上规避风险。