5000亿元SLF尚待证实 释放流动性近似降准0.5%

　　导读：消息称，中国央行周二开始向五大银行每家提供1000亿元的常备借贷便利(SLF)。中金报告直言：“就是松货币，别犹豫和怀疑了！”报告预计未来几天逐步实施的可能性很大。中金分析认为，选择SLF这种工具有三个好处，首先是比较隐蔽，保持了表面的“保持定力”，其次释放了流动性，此外，市场最终还是了解了SLF，达到了传递信号的功能。

　　昨天，一则有关央行“放水”的消息在市场上炒得沸沸扬扬。消息称，中国央行周二开始向五大银行每家提供1000亿元的常备借贷便利(SLF)，期限为三个月，周三将完成此项操作。不过，直到昨天晚间，不论是央行还是五大银行都没有正面回应确认这一消息。

　　5000亿SLF尚待证实 可不即时披露

　　前天晚上十点左右，微博上就传出有关央行提供5000亿SLF的消息。昨天一大早，机构的研究报告就已经满天飞，海通、申万、中金、瑞银等机构均对此消息发表评论。但北青报记者注意到，这些报告对消息来源均称是“据报道”、“据传”，或直接称：“真实性不做置评，但市场无风不起浪”，或者在评论前加注：“若5000亿SLF属实。”

　　常备借贷便利(SLF)是央行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。SLF以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

　　SLF属央行的非常规操作，一般由金融机构根据自身流动性需求申请。操作内容不即时公开，每季度公布一次前季度每月的余额。 也就是说，即使央行此次果真进行了这一操作，现在也可以不对外披露。

　　今年5月5日，央行才公布2014年春节前，总行通过常备借贷便利向符合条件的大型商业银行提供了短期流动性支持，在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳等10个试点地区的人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供了短期流动性支持，稳定了市场预期，促进了货币市场平稳运行，1月末常备借贷便利余额为2900亿元。

　　释放流动性 近似降准0.5%

　　分析人士普遍认为，这一操作，性质类同基础货币的投放，近似降准0.5%。

　　中金报告直言：“就是松货币，别犹豫和怀疑了！”报告预计未来几天逐步实施的可能性很大。中金分析认为，选择SLF这种工具有三个好处，首先是比较隐蔽，保持了表面的“保持定力”，其次释放了流动性，此外，市场最终还是了解了SLF，达到了传递信号的功能。

　　如果消息属实，央行意图何在？瑞银特约首席经济学家汪涛昨天分析指出，央行采用了SLF操作，而非全面降准或降息这样更高调、更透明的工具，这表明央行仍然在避免采用“强刺激”或出台全面宽松政策。与之前对国开行提供抵押补充贷款(PSL)时不同，这次央行将流动性提供给贷存比压力较轻的五大商业银行，以期全面增加信贷投放。

　　“我们认为央行也可借此应对季末和十一黄金周之前可能出现的流动性紧张。尽管7-8月外贸顺差屡创新高，但国内金融机构外汇占款却鲜有增长，央行有必要谨慎管理流动性。5000亿的SLF流动性可以帮助银行间市场利率保持在低位。此外，央行此举也可以帮助缓冲银监会存款偏离度新规对流动性和货币信贷可能导致的冲击。”汪涛表示。

　　再摸下去代价太大 业界呼吁降准降息

　　央行下一步还会采取哪些举措呢？不少业内人士都认为，虽然可能性已经降低，但年内仍有降准降息的可能。北青报记者注意到。相比央行对新型货币政策工具的青睐，业内人士更倾向于降准降息等传统工具。

　　汪涛表示，考虑到未来房地产活动可能持续下滑、产能过剩问题累积、经济前景保持低迷，SLF操作对提振企业投资和支持经济增长的作用有限。SLF操作意味着央行仍不希望推出长期的流动性宽松政策，以避免传递过强的政策信号，因此年内全面降准的可能性微乎其微。这同时也意味着近期降息的概率较低，不过她依然认为今年年底可能会降息。鉴于有约70%的信贷仍围绕贷款基准利率定价，降息仍然是降低实体经济融资成本最直接、最有效的方法。在降息之前或者作为降息的一部分，决策层还可能降低房贷利率以改善购房者的购买力、稳定房地产销售。

　　“坚持不动用传统货币政策，依靠新政策新工具来刺激经济，相当于摸石头过河，如果这次SLF效果依然低于预期，那么可能会成为全面放松货币政策前的最后一次摸石头，除非决策层能接受低于7%的经济增长水平。”招行总行高级分析师刘东亮认为，SLF出台后，短期内降息、降准的概率都大幅下降了；但SLF的效果是值得商榷的，在风险偏好普遍下降的情况下，与其总量宽松不如价格宽松，基准利率的下调可以立竿见影地传导至贴现利率和同业存放，并可以减轻新产生和已发生贷款的成本，也可能在一定程度上刺激贷款的需求端，同时存款利率的下调有利于降低银行负债成本。

　　海通证券报告也直呼：“与其量宽、不如降息！在利率市场化背景下，央行的确不应干预银行的贷款利率决策，但可以降低回购利率，即通过降低银行的资金成本引导其降低实体经济融资成本，为改革转型提供有利环境。”

　　文/本报记者 程婕