美元高位回落 中期牛市不改

　　中信银行金融市场部 胡明

　　本周初，美元指数自四年高位86.746回落，呈现出高位调整态势。在缺乏重量级消息公布的背景下，周初美元的下行可能只是多头获利了结的回调，因为市场整体基本面依然有利于美元，而且绝大多数非美货币均处于破位后反弹回测上方阻力的形态之中。

　　在美国与主要发达经济体的经济与货币政策周期差异化因素的持续推动下，美元指数已经突破了运行近四年的底部震荡区间。特别是，9月份的非农就业数据更是暗示美联储会加速其加息步伐，资金回流美国迹象明显。数据显示，美国9月非农就业人数新增24.8万，远高于市场预期，且前几个月的数据均有上修。此外，9月失业率也由上月的6.1%降至5.9%，创下2008年7月以来的新低。就业数据的持续转好势必会增加美联储内部对于升息时间节点的进一步讨论，进而逐步抹平市场与美联储对加息时间点的预期差异。

　　对于下一阶段，市场除了要继续关注非农就业数据和失业率之外，美联储最新公布的就业市场状况指数(LMCI)也非常关键。该指标是由19个相关就业指标拟合而成，被美联储认为是能比非农数据更好地反映出就业市场真实情况。就业市场状况指数将给美联储政策决策提供更多的空间，尤其是当前失业率已经跌至6%下方。周初公布的数据显示，9月该指数为2.5%，如果未来持续改善，美联储加息概率将会显著提升。不过，由于该指数处于最新公布阶段，数据调整可能会较为频繁，市场对该数据的反应还需要时间的磨合。

　　此外，即将公布的美联储9月货币政策会议纪要也值得关注，经济数据的持续改善是否会促使美联储改变利率前瞻性指引仍是焦点。虽然在8月的货币政策会议纪要中，美联储并没有将“维持超低利率很长一段时间”的措辞删除，但是两大地方联储主席均认为美联储的前瞻性指引过于偏鸽派，尤其是在当前美国经济改善的情况下。所以，在9月货币政策会议纪要中可能会看到更多的鹰派观点，这无疑将推升市场对美联储的加息预期。

　　当然，非美货币基本面变化情况也需要高度关注，因为该因素的转差也是美元指数上行的一大动力。欧元方面，目前欧洲央行仍没有明确其资产负债表的计划扩张规模，这表明欧洲央行内部对于非常规刺激措施仍存在分歧，欧美央行资产负债表的对比情况短期难以发生实质性变化。不过，欧元区通胀仍在持续下行，几乎接近通缩的状态，最终将迫使欧洲央行不得不采取资产负债表扩张的刺激措施。

　　总体而言，美元指数在创出四年新高后出现了高位震荡态势，上涨势头有所放缓，短期可能面临一定的回调压力。但是由于美国经济复苏迹象明显，本月有望正式结束债券购买计划，美联储货币正常化进程将进入到新阶段，美元受到经济与货币政策周期领先性带动，继续上涨的可能性较大，即将公布的美联储9月货币政策会议纪要有望指引市场走向。