资金利率低位运行 宽松预期持续升温

　　(记者杨溢仁)记者获悉，人民银行于周二以利率招标方式开展了200亿元14天期正回购操作，中标利率持稳于3.40%。

　　来自中债的数据显示，截至10月20日收盘，银行间回购利率延续低位运行态势。其中，隔夜、7天和14天品种分别落于2.430%、2.970%和3.355%附近。

　　实际上，伴随上周正回购利率的下调，以及央行SLF的定向投放操作，银行间资金利率延续稳步下探的趋势。

　　专家表示，第4季度历来是资金面波动的频繁期，加之新一轮新股发行在即，近期央行连续出手平滑流动性已成为必然之举。

　　一位商行交易员在接受记者采访时坦言，经济增长减速、社会融资不振、表外融资低迷，实体经济对信贷的需求可能并不如数据显示那般强劲，市场仍需要货币宽松予以鼎力支持。

　　“不过，我们判断更为宽松的货币政策，例如降息和降准等工具，在年内执行的可能性不大。”东莞银行金融市场部分析师陈龙称，“从外部的宏观环境来看，美国经济复苏趋势比较明确，欧洲也已经度过了‘最坏’的时期，美联储将在本月全面退出QE，而明年一季度末开始加息的可能性也在上升。”

　　“当前国内进行反向操作的概率有限。”陈龙向记者表示，“更可行的做法是，在货币市场量宽价低的稳定环境下，将资产收益率进一步下压，并同步推进利率市场化和资产证券化，盘活存量，然后形成信贷投放与降低融资成本的良性循环。”

　　受访的券商研究员普遍判断，在可以预见的未来，短期扰动因素不足以使央行做出大动作，管理层将更多地运用公开市场操作，来维持流动性平衡和预期的适中管理，保持货币市场稳健偏松的状态。

　　国信证券的研究观点亦表示，考虑到“水漫金山”式的货币宽松并无益于当前企业融资难、融资贵问题的解决，央行料继续倾向于管住“流动性总闸门”，同时通过尝试改进结构性政策工具来定向引导社会融资成本下行。这无疑更加契合当前的政策调控思路。

　　至于资金价格方面，尽管后半周市场将会面临新股申购等资金抽水因素的影响，但在总量宽松的背景下，资金价格有望延续低位运行状态。就7天回购价格而言，其维持在3.20%以下的可能性较大，而隔夜价格料会继续维持在2.5%－2.6%的区间波动。