10月社会融资低于预期 货币宽松将延续

　　央行昨日公布10月份社会融资规模统计数据和金融统计数据，多项结果低于市场预期。数据显示，10月社会融资规模为6627亿元，比9月大幅减少4728亿元。10月末广义货币(M2)增速延续下滑态势，同比增长12.6%，增速分别比9月和去年同期低0.3个和1.7个百分点。

　　金融数据低迷继续引发市场对宽松货币政策的预期，招商证券研报总结称，10月金融数据普遍低于预期，央行10月注入的2600多亿流动性似乎尚未起效，房地产限贷放松对居民贷款的刺激效果也不明显。金融数据低迷加重实体经济下行压力。稳增长压力下，货币政策定向放松仍将择机推出。

　　非标业务萎缩

　　在社会融资规模方面，10月新增人民币贷款5483亿元，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票总计减少1251亿元。民生证券宏观经济研究报告称，5483亿的新增人民币贷款高于近年均值，显示表内融资仍然偏强，但信托贷款和未贴现承兑汇票下降继续拖累社会融资规模，主要原因是房地产投资下行、实体经济低迷、金融机构的风险偏好回落等导致同业创新活动放缓。

　　报告认为，虽然10月新增人民币贷款高于近年均值，但这主要依靠票据融资和企业中长期贷款，表明实体(主要是地产和私营部门)融资需求不强，银行风险偏好收缩，只能用票据完成央行下达给银行的信用额度；另一方面，也反映出公共部门基建投资托底经济的力度依旧很强，因为公共部门是中长期贷款的主要载体。

　　招商证券研究报告同样认为，除票据融资外，其他各项贷款投放量均有不同程度的下滑。其中，居民住户新增短期和中长期贷款明显下滑，显示消费和购房需求都较为疲弱。数据显示，10月住户贷款增加仅1585亿元，其中，短期贷款仅增加390亿元，中长期贷款增加1195亿元。

　　货币宽松政策料延续

　　M2增速继续回落同样让市场“意外”。民生证券报告认为，尽管央行9月后频繁使用创新型货币工具为货币派生创造源头活水，但银行风险偏好回落导致货币传导机制受阻，存款派生力度减弱导致M2增速继续回落。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌同样认为，社会融资规模和M2的大幅跳水，主要是由于央行之前的存款偏离度规定以及银行日益增长的风险厌恶偏好。“数据显示金融系统经济活动增长再度放缓，无疑加深了经济增长的下行压力，市场急需进一步的宽松政策。”屈宏斌说。

　　与上述悲观论调不同的是，招商证券报告则认为，虽然10月M2增速低于市场预期，但M2同比增速计算方法的调整对M2增速预测提出新的挑战。我国宏观负债率已超过200%，M2存量较大，增速继续滑落可能符合宏观审慎管理的预期要求。

　　“10月银行间市场同业拆借加权平均利率为2.69%，比9月下滑0.28%，货币供给增速放缓并未导致流动性紧张。”招商证券报告称。

　　尽管社会融资规模和M2等数据低于预期，但当月新增人民币存款数据则显示出存款偏离度考核后的向好发展。数据显示，10月人民币存款减少1866亿元，同比少减2161亿元，少减的人民币存款好于历史同期。其中，住户存款减少5395亿元，非金融企业存款减少4482亿元，财政性存款增加6837亿元。

　　针对上述存款数据，民生证券研报认为，10月少增的人民币存款好于历史同期，可能与存款偏离度考核纠偏季末拉存款时点有关。10月当月财政存款多增6837亿，与10月财政支出同比下降5.6%一致，基建投资可能动用了PSL剩余额度。

　　证券时报记者 孙璐璐