“沪港通”兑现 转债市场酝酿更佳入场机会

　　“沪港通”于11月17日正式启动，有研究报告预计，“沪港通”对A股中期影响偏正面，并将从三方面带给转债市场投资机会。不过，由于这一潜在利好已得到提前反映，利好兑现反而引发短期市场波动，17日大盘股带动大盘转债全线收跌，虽然中小盘个券相对坚挺，但转债市场仍是跌多涨少。后市来看，多数市场观点对权益资产的趋势机会仍抱有乐观预期，再加上近期纯债机会成本大幅降低、转债相对价值得到提升，适度调整反而有助于提供新的转债入场机会。

　　“沪港通”三方面利好转债

　　筹备七个月之久的沪港通于17日正式上线。作为过去数月驱动A股上涨的重要逻辑之一，市场对“沪港通”利好A股基本不存在异议，分析机构和转债投资者亦对个中机会有所预期。

　　有研究报告指出，在当前市场资金充裕的背景下，预计“沪港通”启动后沪港两地资金将互有流入且联动加强，而考虑到资产性价比和融资成本等差异，预计“北上”的资金会相对较多，对A股的中期影响偏正面。而“沪港通”启动首日的情况初步验证了这一判断。数据显示，截至13时57分，17日沪股通130亿元的额度即全部用罄，提前逾1小时结束首日交易；而截至当日港股收盘，港股通每日额度105亿元仍剩下87.32亿元。这说明在沪港通启动初期，资金“北上”的兴趣要比“南下”更为浓厚。

　　转债走势与A股行情休戚相关，“沪港通”对于国内转债市场同样意味着机会。海通证券最新周报认为，“沪港通”将从三方面影响转债市场：第一，沪港通或直接影响正股价格的变化，进而通过转股价值影响相关转债价格。第二，境外投资机构可通过沪港通投资A股，从而腾出QFII额度，可能带来空余资金配置转债、间接提升转债需求。第三，沪港通有助于提升对金融机构业务拓展和盈利的预期。

　　而在“沪港通”背景下的转债具体投资机会方面，国信证券报告认为可从三个角度挖掘：一是高分红蓝筹的配置价值。从QFII的持股来看，对于大市值和高分红收益率的公司有明显偏好。工行转债、中行转债、国电转债的正股分红收益率均较高，值得关注。其二，具有稀缺性的消费龙头，如白酒、品牌中药等。同仁转债在港股中属于稀缺的、具有品牌溢价的重要企业，建议关注。其三，站在AH股折价角度，一些估值较低的A股值得关注。

　　震荡非坏事 入场机会渐显

　　值得注意的是，17日“沪港通”正式上线并未给短期A股行情带来锦上添花的效果，特别是大盘股呈现“见光死”特征，拖累股指高开低走，最终小幅收跌。

　　昨日上证指数高开低走，盘中触及2508点的三年高点后快速回落，收盘小幅下跌；盘面上，上周对指数贡献突出的大盘股几乎全线哑火，金融股集体下挫，煤炭、钢铁以及航空股表现亦欠佳，而题材股重新活跃，市场交易风格再度转换。

　　与之对应，转债市场亦呈现出大盘退、题材进的特征。昨日两市余额超过100亿元的6只大盘转债全线下挫，且跌幅均超过1%；金融类转债跌势较重，民生转债、平安转债分别下跌3.45%、2.91%，国金转债更是充当领跌品种，跌幅高达5.43%，表现远逊于正股。中小盘转债表现相对坚挺，华天转债大涨6.21%，久立、通鼎等题材类小盘转债纷纷收红。但总体上，当日转债市场呈现跌多涨少的调整格局。

　　事实上，市场对此并不感到意外。毕竟在A股过去数月大幅上涨的背后，对“沪港通”推出的预期是一个很重要的诱因，在此期间相关受益的股票得到市场充分的挖掘和追捧，利好预期早已兑现，部分获利盘选择趁高出局并不难理解。不过，多数市场机构依旧看好中长线的A股及转债行情。

　　光大证券最新转债周报表示，2015年A股仍可乐观的原因在于：经济下行压力仍然较大，货币政策仍有放松空间，而随着无风险收益率下行，权益资产相对固定收益资产和现金的吸引力在增强。中金公司报告亦指出，纯债市场的牛市趋势虽然还没有结束，但在利率水平大幅下降，而信用利差尤其是城投债制度红利消退之后，纯债市场的回报想象力大为减弱，因此转债市场面临的机会成本大为降低，相对而言也将成为投资者博取超额回报的重要工具。

　　有市场人士指出，随着“沪港通”利好兑现，转债市场震荡可能有所加剧，但调整并非坏事，适度调整反而有助于减轻转债估值压力，提供新的入场机会。

　　名称 最新价 涨跌幅(%) 正股涨跌幅(%) 到期收益率 转股溢价率 债券余额(亿元)

　　中行转债 115.11 -1.59 -2.27 -4.27 -0.14 389.39

　　平安转债 117.61 -2.91 -2.45 -0.46 10.00 259.97

　　石化转债 109.65 -1.23 -0.76 0.18 3.11 209.61

　　民生转债 102.1 -3.45 -2.81 1.82 26.93 199.92

　　工行转债 117.58 -1.69 -0.79 -5.48 2.53 160.19

　　浙能转债 113.9 -1.71 0.51 -0.03 9.45 100.00

　　南山转债 118.9 -0.73 0.14 0.25 11.84 60.00

　　国电转债 128.23 -0.20 -0.35 -4.26 1.07 54.99

　　国金转债 147.25 -5.43 -1.11 -5.35 3.38 25.00

　　齐峰转债 124.3 0.24 0.98 -2.13 12.40 7.60

　　海运转债 123.84 -0.93 0.80 -14.12 11.01 7.20

　　长青转债 127.2 0.20 1.91 -2.82 7.03 6.32

　　通鼎转债 130.4 1.27 3.69 -1.96 -0.87 6.00

　　久立转债 135.07 1.48 3.89 -3.36 5.08 3.40

　　恒丰转债 121.78 -0.30 0.65 -5.29 4.14 3.10

　　华天转债 147.001 6.21 6.47 -5.67 -0.01 0.55

　　17日大盘转债表现不及中小盘转债

　　记者 张勤峰