年内流动性将平稳充裕 货币政策量价宽松年内可期

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　　上海证券：

　　年内流动性将持续平稳充裕

　　今年以来，缓解企业融资成本高的问题成为央行的重要工作之一。从目前效果来看，债券发行利率明显下降，通过债券转换银行贷款的大中型企业的融资成本明显下降，但对于中小企业而言，其融资成本仍然居高不下，预计央行将继续针对中小企业融资成本高的问题采取定向宽松政策，以引导利率下行。由于央行仍有意将流动性维持在平稳充裕的格局，而且央行引导社会融资成本下降的趋势不变，在资金紧张的时点出现时，央行会继续采取定向宽松政策缓解资金压力，包括数量型和价格型工具。因此，预计年内流动性平稳充裕的格局会持续。

　　申银万国证券：

　　货币政策量价宽松年内可期

　　目前实体经济融资成本居高不下，银行对于风险和收益的取舍是关键，仅仅放松贷存比指标对“宽信用”的帮助有限。目前贷存比仅仅对部分中小银行(主要是城商行)造成约束，而大中银行依然面临贷款额度不能有效用完的情况。当前利率水平下，实体需求不足，而银行在成本约束下主动降低利率要求的空间有限，这是信贷扩张面临的主要矛盾。要有效降低企业融资成本，我们认为必须配合：1、货币总量的宽松，包括PSL和MLF等主动货币投放工具常态化，亦不排除降准等常规货币释放工具。2、资金价格下调，包括存贷款基准利率的下调或回购利率的多次下调，直到有效压低银行的负债成本。3、抑制现金管理类产品和理财以协议存款等大量回流银行间，引导其吸引的资金直接流入实体经济。这些的政策在年内可以期待。

　　华泰证券：

　　扩大“水源”降低融资成本

　　从货币政策角度，降低融资成本，可以通过增加货币供给(数量型工具)或直接降息(价格型工具)来达到。但在“加快利率市场化改革”前提下，降息的作用并不明显，原因一是贷款利率已相对放开，单纯降低贷款基准利率意义不大。而存款利率调降虽降低了银行负债成本，但在金融脱媒加剧、存贷比约束加强的情况下，降存款利率的结果可能并不如意。因此通过数量型工具增加货币供给，会比降息更加有效。

　　中债资信：

　　债市整体信用品质有望提升

　　从新的国务院“融十条”内容看：针对融资难问题，主要从融资渠道入手，增强商业银行的信贷供给能力，解决商业银行风险偏好低迷、信贷投放意愿低的问题，增加实体经济可选择的融资渠道。针对融资贵问题，则主要通过完善信用体系、加快利率市场化改革、与全球低成本资金“牵手”、遏制不规范收费等措施解决。对债券市场而言，货币政策宽松力度加大，融资便利性提高和融资成本降低有利于债券市场整体信用品质的提升。在运用信贷资产证券化盘活资金存量、简化小微、“三农”金融债发行程序、完善信用体系等措施推动下，债券市场规模有望继续增长。