三道藩篱防堵债市"硕鼠" "防火墙"斩断攫利"黑手"

　　审计署首次公布的债市大案令人触目惊心，据悉，有关部门正加紧构筑三道“藩篱”。
发行招标或是解决问题的关键
　　审计署近年来先后查处的11起债券交易犯罪案件，相关人员从中牟利高达6亿多元，一个重要原因就是债券发行定价不科学，一二级市场间差价过大，为权力寻租产生极大诱惑。
　　2013年5月，银行间市场交易商协会要求所有债券发行价格应无限接近二级市场成交价，同时要求簿记建档发行的债券需在发行前报备发行方案，并向市场披露。2014年12月18日，央行发布银行间债券与发行管理办法。
　　不过，在债市法律专家柯荆民律师看来，发行招标或是解决问题的关键，“债券发行尤其应该强调的是公正。如果不采用招标制度、形成健康的市场价格发行机制，彻底消除发行市场可能产生的利益，那么这些利益还会找到新的管道进行输送。”
“阳光是最好的消毒剂”
　　据业内人士介绍，与沪深交易所通过计算机集中撮合成交不同的是，在银行间债券市场，投资者可以与选定的交易对手逐笔达成交易。交易双方往往通过QQ、微信、电话等，先在线下私自达成协议，然后再通过交易系统完成交割。信息披露不充分，价格公布不及时，交易行为不公开，最终形成了暗箱操作空间。
　　“大量注册资本仅3万元、10万元的小型投资咨询公司，能在银行间外汇市场撬动几亿元、几十亿元的交易，而且在没有实际交易本金的情况下，以当天买当天卖的方式实现‘空手套’，极不正常。”北京金融衍生品研究院首席研究员赵庆明说。
　　审计部门将情况反馈给有关部门后，银行间债券市场开展了一次全面清理整顿。2013年8月，央行发布公告，要求银行间债券市场全面采用券款对付的方式进行结算。
　　2014年11月，央行下发通知恢复了非金融机构投资者入市，同时要求其必须借助北京金融资产交易所平台进行交易，这就意味着过去“线下协商线上交易”模式被堵死。
　　赵庆明表示，“阳光是最好的消毒剂”，不仅要在交易模式上公开透明，更关键的是要打通银行间市场、交易所市场和柜台市场，特别是鼓励企业发行的融资债券主要通过交易所和银行柜台直接面向居民，提高公众参与度，使报价、成交信息等彻底公开，最大程度压缩暗箱操作空间。
“防火墙”斩断攫利“黑手”
　　近年来随着商业银行理财资金的规模不断扩张，数以万亿的理财资金涌向债券市场，而这些资金大多是通过开设非金融机构投资账户或信托账户等方式进入债券市场。
　　审计署查处了多起利用伪结构化理财产品向特定关系人输送巨额利益的违法犯罪案件线索。“债市一哥”银河证券的代旭案、宏源证券陈智军、胡强案等，均为相关部门负责人通过优先级投资人拿固定收益、劣后级投资人拿剩余收益的特殊设计，把本属于公司的利益“偷”走。
　　为保护投资人权益，2013年债市风暴整肃，理财产品在银行间债券市场开户被暂停。2014年1月，央行下发通知，明确规定理财产品进入银行间债券市场必须单独开户；由第三方托管人独立托管的，管理人自营债券账户与理财产品债券账户之间，以及同一管理人管理的不同债券账户之间不得进行交易。
　　“央行新规，旨在斩断关联交易，减少利益输送。央行新要求将在管理人和理财产品之间筑起一道‘防火墙’，每个理财产品独立核算、自负盈亏，无法进行利益转移，也为理财产品的信息披露打下基础。”柯荆民说。
　　清华大学经管学院教授宋逢明表示，理财产品事关广大市民的切身利益，应有足够的风险提示。对结构化理财产品，关键要看是不是公开市场行为。如果是少数人利用手中权力谋取私利肯定有问题，必须通过加强监管尽快补好漏洞。