欧洲央行正式启动量化宽松政策 难解欧元区顽疾

　　欧洲央行9日正式启动量化宽松政策(QE)，开始每月购买600亿欧元规模债券，该计划将持续至2016年9月。中短期内，投资者看好欧版QE功效，并积极入市推动欧股持续上扬。但长期看，量化宽松政策无法解决欧元区经济根本问题。

　　自从欧洲央行行长德拉吉去年下半年暗示，欧洲央行可能实施包括全面量化宽松政策在内的进一步刺激政策，以提振欧元区经济、对抗通货紧缩以来，欧股总体呈现持续上扬趋势，欧版QE成为了欧洲股市的强心针。

　　截至6日收盘，自2014年第四季度以来，泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数累计上涨14.8%；有“欧洲股市风向标”之称的欧洲斯托克600指数累计涨幅达14.9%。尤其在欧洲央行今年1月正式宣布将启动欧版QE，受此提振，今年迄今，两项指数涨幅分别为15.5%和15.1%，创20年来最强开年涨势。

　　欧洲央行力排众议，顶住来自包括德国在内的反对势力，坚决推进量化宽松政策，向市场表明了其刺激经济的决心，在很大程度上消除了市场的担忧。此外，尽管欧元区经济问题尚未得到彻底解决，但在欧版QE政策预期作用下，欧元汇率贬值，吸引包括巴菲特在内的投资“大鳄”抄底欧洲，海外资金开始涌入欧洲市场。路透社最新调查也显示，投资者正加仓欧元区资产，抢搭欧洲央行印钞便车。

　　但长远来看，欧版QE的政策效果有限，量化宽松在欧元区可能远没有美国、英国以及日本等国家采取的类似资产采购项目那么有用。

　　首先，欧元区目前处在经济周期中非常不同的阶段。当美国和英国启动量化宽松时，其各自的十年期借款成本分别在4%和3.5%左右。目前，欧元区的这个指标只有1.5%。其次，欧元区经济和财务结构并不适合开展量化宽松。欧元区经济的结构实际上阻碍了货币政策向实体经济的传导。有很大可能量化宽松的效果会止步于银行系统。更广泛的资本市场缺少放贷活动，意味着货币不会象其它国家那样有效地进入实体经济，银行的借贷仍是流动性进入实体经济的一个关键性渠道。据欧洲央行数据，在欧元区，非金融企业85%的融资来自银行，而在美国，这个比例要低一半以上。

　　更重要的是，欧元区固有的“货币政策统一而财政政策分裂”的结构性顽疾仅靠货币政策难以完成；此前美版QE发挥作用的关键，在于拥有强力的财政政策支持。

　　若欧元区各成员国政府不能形成共识，不能坚持结构性改革，不能在财政整固的同时扩大创新投资，拉动就业，减少其他公共支出并减税，欧洲央行即使把货币政策“大招”用到极限，欧元区也难以进入稳定、持续增长的轨道中来。