逆回购再“降价” 宽松信号频现

　　在7日公开市场操作中，央行7天期逆回购中标利率再跌10基点，这已是3月份以来第四次下调。市场人士指出，近期货币市场流动性稳步向好，或反映出外汇占款有所改善，加上央行连续释放引导利率下行的信号，有助于降低IPO和企业缴税对资金面的短期冲击，但考虑到外汇占款增长势头较难持续，进一步降低市场利率仍主要靠央行政策引导。

　　7天逆回购量缩价跌

　　在流动性持续宽裕的背景下，央行公开市场继续保持温和的操作力度，但逆回购中标利率连续下调，继续释放着引导资金利率下行的信号。据公告显示，央行7日上午在例行公开市场操作中开展了200亿元7天期逆回购操作，交易量较前次减少50亿元，单日实现资金净回笼50亿元，中标利率则下跌10基点至3.45%，这已是该逆回购自3月初以来第四次下调利率。

　　央行下调逆回购利率顺应了近期市场资金利率下行的走势。以银行间市场7天期质押式回购利率为例，该期限回购利率3月中旬以来从4.85%一线一路跌至4月3日的3.43%，累计下行140基点左右；截至4月3日，该回购利率已低于公开市场7天逆回购利率。因此，此期间央行下调逆回购利率在一定程度上也算是顺势而为。

　　不过，市场人士仍普遍认为，央行下调逆回购利率传递出引导市场利率下行的信号。事实上，在3月中旬以来的多数时间里，央行7天逆回购利率要低于货币市场7天回购利率，对二级市场利率具有向下牵引的作用。而且，自3月初以来，央行7天逆回购利率累计下调40基点，调整幅度已高于3月初时存贷款基准利率下调幅度，进一步引导市场利率下行的意味比较浓。

　　回购利率跌回降息前

　　7日，小长假后的市场资金面宽松依旧，月初例行缴准基本未造成影响，加上央行下调逆回购利率的刺激，银行间回购利率多数继续走低。其中，指标品种7天回购利率跌至3.24%附近，创下去年11月下旬以来的新低，基本回到了去年11月央行首次降息前的水平。

　　市场人士认为，去年四季度以来货币市场利率的上涨，本身有季节性因素的作用，但主要还是由于新增外汇占款持续低迷，导致银行增量资金成本不断上升。去年11月后，新增外汇占款大幅减少，去年12月和今年1月份连续出现负值。市场人士亦由此认为，今年3月后货币市场利率重新走低，可能反映出近期外汇流入情况有所改善。

　　自3月以来，随着美元出现阶段性回调，人民币对美元汇率反弹明显，市场结售汇意愿重新出现了变化。与此同时，2月份金融机构外汇占款已恢复为增长422亿元。照这一趋势，近期外汇占款仍可能延续恢复的势头，可为银行体系贡献低成本的增量资金，对于拉低资金成本无疑起到正面的作用。

　　市场人士指出，新一轮IPO和季节性财税缴款使得4月份资金面仍面临考验，从本周后半周开始，资金面波动或重新加大。不过，外汇占款出现恢复的迹象，加上央行持续下调逆回购利率的引导，有望减轻新股发行和企业缴税对资金面的冲击，资金面有好于预期的可能。从较长时间看，外汇占款增长势头较难持续，降低市场利率主要仍靠央行政策引导。(张勤峰)