专项金融债将向邮储银行定向发行

　　证券时报记者 孙璐璐

　　关于政策性金融机构发行专项金融债的传闻得到部分证实。证券时报记者获得的一份《河北省发展和改革委员会专项建设债券工作实施方案》文件显示，根据7月31日全国发展改革投资系统专题会议要求，国开行、农发行将向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息。

　　此前有外媒报道称，中国将推出超过1万亿人民币的长期专项金融债券发行计划以支持基础设施建设，发债主体为政策性银行，这批债券将在接下来的几年里发行，最快一批或于一个月左右发行。

　　该传闻一出，立即引发市场关于利率债供给压力过大的担忧。若根据《实施方案》所称，政策性机构将向邮储银行定向发行专项金融债，将减轻市场压力和恐慌情绪。不过，截至目前，专项金融债总发行规模究竟多少，是否全部向邮储银行定向发行尚未可知。

　　根据《实施方案》，发债所募集的资金将用于建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。其中，专项建设基金主要采取合同约定项目期限、投资主体分期回购的方式退出，也可采取股权转让、资产证券化等市场化方式。中央和地方按照事权划分承担各自项目风险和责任，中央不为地方项目兜底。

　　中信建投首席宏观分析师黄文涛表示，财政出资、配合融资政策，并进一步以股权投资的方式降低资产负债率，撬动社会资金，从而起到四两拨千斤的作用，这和2008年4万亿经济刺激计划有很大相似之处，但这次能否以更加市场化的方式避免4万亿政策的不良效果还需观察。但至少可以预计，融资平台由于稳增长的需要得到恢复性发展。

　　《实施方案》要求，由国家发改委会同各地和有关部门，按照“看得准、有回报、不新增过剩产能、不重复建设、不产生挤出效应”原则确定投资方向，梳理提出项目清单，由国开行和农发行在清单内选择具体项目安排；两家银行也可自行找到符合要求的合适项目，经国家发改委协商有关方面核定后安排。

　　从政策性银行改革方案获批，到央行、财政部注资三大政策性银行，再到现在发行专项金融债，政策性银行在稳增长中的作用逐渐提高。黄文涛认为，在经济下行压力不减的背景下，前期货币宽松政策对于缓解商业银行惜贷行为效果不明显，因此，政策性银行转为稳增长先锋，通过政策性银行可以更好地发挥定向调控的政策目标，其作用将在未来几年持续增强。

　　不过，虽然近期发行的专项金融债将采用定向的方式，但考虑到下半年还有国债、地方债、甚至可能推出第三个1万亿地方置换债发行，业内人士普遍认为，利率债市场供给超预期增长，三季度降准将是必然选择。中金公司研报就认为，8月到9月将是政策敏感期，货币政策在7月戛然而止后，是否会在8月重新发力值得期待，预计货币政策将继续通过定向和全面流动性的注入来降低社会融资成本。