英媒：金融市场超低波动率同样具很大风险(图)

　　中新网6月11日电 英国《金融时报》11日刊登署名迈克尔·麦肯兹(Michael Mackenzie)的文章称，在目前的全球金融市场中，各类资产的价格均风平浪静，显得一片寂静。文章把这种超低波动率称为“寂静之声”，并指出如果这一平静持续地越久，对金融市场造成的损害越大。

　　“寂静之声”(The Sound of Silence)不只是西蒙和加丰克尔(Simon & Garfunkel)这支组合的热门老歌，它已经成为缺乏波动性的全球金融市场的主题曲。

　　不论是外汇、债券、股票还是石油，各类资产价格均是风平浪静。

　　当前寂静的景象凸显出2007年危机之后央行家对金融市场以及经济的卓越掌控。灾难得以避免，但经济新闻的刺激性也明显降低。

　　“波动像是市场消化时发出的声音，”瑞银(UBS)波动性问题专家拉闵·纳基萨(Ramin Nakisa)表示，“如果没有隆隆的响声，那是因为没有新信息：没有导致波动性显著增强的冲击，也没有方向性的变化。”

　　市场平静或许是政策制定者梦寐以求的，但也暗藏危险。波动性确保了市场纪律，尤其是在投资者借钱购买投机性资产方面。目前投资者似乎缺乏节制，令许多银行家感到担忧——即便寂静是央行的行为造成的。

　　来自央行的资金洪流——美国、日本和英国的央行购买政府债券，欧洲央行(ECB)向银行提供贷款——推动主权债券收益率持续走低。在借款成本普遍暴跌的背景下，即便是苦苦挣扎的公司也能以更低的利率再融资。

　　“这都要归结为同一个事实：良性的信贷环境，违约率低，”贝莱德(BlackRock)全球首席投资策略师拉斯·克斯特里奇(Russ Koesterich)表示，“即使美联储(Fed)在缩减资产购买规模，货币环境仍然十分宽松。”

　　由于欧洲央行上周进一步放松货币政策，借款成本将在更长时间内处于历史低位。“央行购买资产，在‘前瞻指引’(forward guidance)中表示将继续购买资产，而且当它们停止购买资产时，利率仍将长期维持在低位。这种情况下，市场发生大幅波动是没有道理的，”法国巴黎银行(BNP Paribas)全球利率策略主管劳伦斯·穆特金(Laurence Mutkin)表示。

　　波动性下降还有一个原因：一些大银行削减了自营交易部门，其中原因往往被归结于监管改革。

　　在外汇市场，很少有人愿意公开评论监管机构调查银行操纵基准利率一事的影响，此事导致大批资深交易员被停职。但业界资深人士承认，诸多“大人物”——之前被授权代表银行进行风险交易的交易员——的消失，导致交易量下降。

　　由于担心语出不当，交易员不再执迷于以前推动了“噪声交易”的信息。

　　外汇、债券和信贷市场的低波动性——以及投资者越发渴求表现更好的资产——进一步压低了股市波动性。“使市场受到伤害需要催化剂。通常来说，信贷市场就是所需的催化剂，”摩根大通(JPMorgan)欧洲股票分析师米斯拉夫·马特雅卡(Mislav Matejka)表示。

　　不只是Vix指数，衡量标普500指数(S&P 500)波动性的华尔街“恐慌指标”也下跌了。股市波动率低是全球性现象。“对冲基金没有大额押注日本股市，”日本Myojo资产管理公司(Myojo Asset Management)首席执行官Makoto Kikuchi表示。

　　之前市场也有过平静时期，例如1991至1996年期间，以及2003至2007年期间。因此，处于历史低位的Vix指数可能将长时间维持在低水平。

　　“自满不是呆一夜就走的客人。它延续的时间比你想象得长，”ConvergEx首席市场战略师尼古拉斯·克拉斯(Nicholas Colas)表示。

　　这种稳定，或者说自满，延伸到了大宗商品市场。

　　“自从布雷顿森林体系(Bretton Woods system)解体以来，我们还未见过油价如此稳定过，”美银美林(Bank of America Merrill Lynch)大宗商品与衍生品研究主管弗朗西斯科·布兰奇(Francisco Blanch)表示，他所说的“布雷顿森林体系”是二战后设立的汇率体系，“在布雷顿森林体系时期，油价和汇率是固定的。”

　　在石油市场上，石油输出国组织欧佩克(Opec)的大量闲置产能是一大影响因素。国际能源机构(International Energy Agency)表示，欧佩克目前的闲置产能为每日345万桶，是2008年中期波动率剧增时的两倍还多。

　　由于能源价格稳定，航空公司认为没有很大必要使用对冲工具，因此期货交易所的交易量显著下滑。

　　“市场目前的情绪，与安然(Enron)倒闭大约一年后的情况相仿，”洲际交易所(IntercontinentalExchange)首席执行官杰夫·斯普雷切(Jeff Sprecher)表示。洲际交易所在世界各地拥有17家交易所。

　　平静持续越久越可怕。斯普雷切表示：“各种资产类别长期缺乏波动性是不正常的。”