在股市上择时操作并非天方夜谭

　　在市场中“择时操作”的理念—即设法在市场走高前买入，并且在市场走低前抽身而退—一直都广遭诟病。

　　指数投资理论的领军人物查尔斯•埃利斯(Charles Ellis)在很多年前就曾经写道：择时操作是个“糟糕的策略—不要尝试它，永远不要”。

　　在 传统智慧看来，任何择时操作的想法存在着根本性的缺陷。他们称，股市的变化就是“随机漫步”。没有人能够预测市场未来的动向，企图预测市场走势只会让你损失财富。你的很多长期收益都来自于为数不多的“大涨日”，而这些时点是完全不可预测的—如果你在“大涨日”来临之时恰好在离场观望，那么你将错过很多赚钱的机会。

　　理财经理经常卖力地向客户推销这个观点。在他们看来，这样做可以带来一个额外好处：即有助于使客户随时随地地保持全面投资的状态，这意味着管理这些资产可以获得更多的管理费用。

　　但是，这个观点正确吗？

　　答案很简单：不。

　　的确，大多数尝试择时操作的人最终都铩羽而归因为他们选择了错误的买进和卖出时机—但是，这并不代表这个策略有问题。

　　正好相反，从历史记录上看，基于市场基本面的“精明”择时策略一直是跑赢大盘、创造出长期高于平均水准的投资收益最有效的方法之一。

　　什么是精明的择时策略？简而言之就是：这是一种着眼于长远的择时策略，建立在遵循一些牢靠的估值指标基础之上。

　　择时策略和短期交易无关。也不意味着投资者周三卖出股票、并计划在下周一回购这些股票。它与“头肩顶或头肩底”形态或“保力加通道”这类晦涩难懂的市场技术指标也风马牛不相及。

　　择时策略指的是，当市场价格与基本面相比变得昂贵时，投资者削减股票头寸，保持较低的风险敞口——有必要的话连续保持多年——一直到股市价格变得相当便宜。此时就开始增加风险敞口，而且保持较高的持仓规模，有必要的话保持数年之久。

　　(摘编自《华尔街日报》中文网 文：Brett Arends)