台媒：QE退场 耶伦面临的三道难题

　　中新网1月13日电 台湾《经济日报》13日刊载社论《QE退场，耶伦面临的三道难题》，文章指，美联储主席伯南克宣布自今年1月起QE开始温和退场，避免将敏感的退场决策推给继任者，这是伯南克给耶伦的恩典，但尽管如此，美联储内部对QE退场速度及影响仍存在分歧看法，耶伦如何处理此一难题，备受瞩目。

　　文章摘编如下：

　　美联储主席伯南克将在1月底卸任，现任副主席耶伦任命案已获美国参议院通过，将于2月1日走马上任，成为美联储百年来首位女主席。

　　伯南克在金融海啸后采取三波量化宽松(QE)措施，稳住美国金融及经济局势；去年12月美联储最后一次决策会议后，伯南克宣布自今年1月起QE开始温和退场，避免将敏感的退场决策推给继任者，这是伯南克给耶伦的恩典，但尽管如此，美联储内部对QE退场速度及影响仍存在分歧看法，耶伦如何处理此一难题，备受瞩目。

　　根据美联储近日公布去年12月决策会议纪录内容，显示几乎所有与会官员一致同意将购债计划从每个月850亿美元缩减为750亿美元，归纳其主要考虑因素包括：

　　一是美国经济风险趋缓，失业率已从去年1月的7.9%降至11月的7%，消费及房地产市场亦稳定复苏；二是QE对刺激经济的边际效率持续递减，担忧继续实施可能对金融稳定造成风险。

　　尽管多数官员认为今年下半年适合完全终结购债计划，但也有官员担心美国消费者物价持续下滑，远低于美联储设定的2%通膨率目标，亦有担心就业市场指标依然疲弱无力，因而对QE退场持审慎态度。

　　前周六在美国费城举行的美国经济协会年会中，美联储官员对QE退场速度出现一场鹰派和鸽派壁垒分明的公开辩论。鹰派官员主张如果美国经济持续走强，应认真考虑大幅增加每月缩减购债的规模，例如从目前100亿美元增至250亿美元，并希望在耶伦四年任内，美联储资产负债表可以回复到正常水平。

　　鸽派官员则强调过速减码会导致失业人口永久上升，美联储应耐心缩减QE。另外，曾经是美联储主席热门人选的前美国财长萨默斯日前在公开演说指出，QE可能造成资产泡沫风险，应改采财政政策刺激美国经济。

　　耶伦2月上任后，如何凝聚美联储内部对QE退场速度的共识，无疑是头一道难题。耶伦曾致力研究失业现象对经济的冲击，在美联储副主席任职期间，协助伯南克将QE政策聚焦在降低失业率；她也是凯因斯主义的信奉者，对通缩问题的关心远高于通膨，因而被视为美联储的鸽派；去年11月参议院召开任命案听证会时，耶伦亦明确表示不会悖离伯南克政策。

　　是以，一般预料，耶伦将有条不紊地让QE逐渐退场。不过，早有很多知名经济学家指出，QE对刺激实体经济及就业的效果非常有限，反而制造出更大的资产泡沬；上月美联储决策会议纪录亦呈现类似论点。耶伦是经济学家，自能体会其症结所在，因此，不排除QE减码可能加速，最迟在今年底前全面退场。

　　其次，美联储虽然表示QE退场无既定时间表，且未来一段时日利率仍会维持在超低水平，但是，QE减码已造成美国长期利率上升，上周10年期公债殖利率逼近3%，大幅升高借贷成本；如QE持续性减码势必推升房贷利率，影响房地产市场景气，进而减缓经济复苏力道。所以，耶伦接掌美联储后的第二道难题，将是如何在执行QE减码过程中避免长期利率激升，不任令其反噬经济。

　　再者，美联储启动QE退场后，等同宣告不再以加码货币政策来刺激经济，因此，美国经济要持续复苏，势须依赖货币政策以外的作为。但美国政府财政赤字高筑， 财政政策似已无空间；QE退场亦将刺激美元升值，对近年美国逐渐复苏的出口明显不利。伯南克在过去政策声明中，数度强调不能光靠货币政策来刺激就业，在缺乏有力政策工具配合下，耶伦上任后恐更难有着力点。惟耶伦对美国景气颇为乐观，认为今年GDP(国内生产毛额)成长率可达3%，或许这就是耶伦有恃无恐的原因。QE退场能否在今年下半年划下句点，大家可拭目以待。