联合报：全球后QE时代的危机渐成形

　　中新网6月12日电 台湾《联合报》12日刊文分析，美联储前主席伯南克到台，行程匆匆。但美国内财经界对这位曾经拥有巨大影响力的学者，并没给予很热情反应。主要的原因，是他所主导的QE(量化宽松)政策虽然成功的拯救美国经济，但是至今功过如何，仍不明朗。

　　分析称，这可以从两方面来理解，一是QE所增加的货币供给如何退场，以及退场后的冲击还让人猜疑；二是其他国家仿效QE所采取的类似政策，效果并不显著。

　　在1930年代大萧条之后，凯恩斯开创了总体经济学的新思维，加强了政府货币政策，对于市场经济的影响，虽然让国家总体经济的问题与景气循环，可以透过政策得到缓解，不过也引起了刺激景气的政策所引起代价的顾虑，其中之一就是国际间的资金流动所带来的不确定性。如果各国都采取宽松的货币政策，而又不见明显成效，那么过多的资金在各国之间流窜，反而会成为更大的问题。

　　11日，韩国与新西兰都宣布调降利息。在此之前，日本、欧洲央行等已经进行了扩大货币供给的政策。QE之后的这些模仿跟进政策的效果如何，已经愈来愈受到怀疑。

　　文章指出，其实，依据理论，政府政策若要产生显著影响，必须达到产生“惊人”的程度。QE之后的各种增加货币供给方式，都愈来愈无法惊人，显露效果递减的疲态。

　　即使在凯恩斯的时代，货币与资金的国际影响，就是相当严重的问题。不过，当时遭遇的通货紧缩问题，因为金本位制度的限制，所以解决之道朝向政府积极增加货币供给。如今，宽松的货币供给已经成为常态，各国的利率水平都降得很低，却还发生通货紧缩，看来问题的根源不在货币与资金的缺乏，而是投资机会或报酬率太低。

　　投资的机会缺乏或报酬率太低，还要区分实质投资与金融投资，当实值投资不乐观时，货币供给所注入的资金，很容易流向金融投资，而形成资产泡沫。前一段时间，各国股市轮番上涨，更加吸引资金在这些市场之间流动，然而金融投资泡沫，因为没有足够的实质生产支撑，终会有破裂的时候，那就会产生更严重的经济问题。

　　该文分析，如今美国的QE还未退场，何时升息还未确定，各国的货币供给已经大量加码，而股市的上涨力道也已经减缓，看来经济危机渐渐成形，再想用政府政策刺激景气会愈来愈难。(刘瑞华)