经济复苏前景不明 油价持续上涨动力匮乏

　　由于埃及局势紧张，市场对中东石油供应的担忧升级，油价8月16日继续上涨。截至当日收盘，纽约商品交易所9月交货的西得克萨斯轻质原油(WTI)期货价格上涨0.13美元，收于每桶107.46美元，涨幅为0.12%。10月交货的伦敦布伦特(Brent)原油期货价格上涨0.8美元，收于每桶110.4美元，涨幅为0.73%。

　　自7月初以来，WTI期货价格持续上涨，同时Brent原油期货价格也相应上涨，但涨幅明显低于前者，导致自2008年中期油价泡沫破灭以来所形成的Brent与WTI原油价格之间稳定的价差明显收窄，一度趋近于零。价格上涨背后是交易量的扩大，WTI期货的交易量在今年5月至7月期间均超过Brent原油期货，平均月交易量高出1500万桶，逆转了自2012年4月以来价低量减的状况。与历史水平相比，WTI原油期货的交易更是出现大幅度上涨，日交易量比1至4月平均水平扩大了2－3倍。

　　国际油价上涨的主因并非来自于需求规模的扩大，事实上，世界经济复苏的前景依然不明朗。高盛大宗商品价格指数走势表明，能源价格指数上涨的同时，非能源类大宗商品(如金属、粮食)价格却下跌明显。7月初至8月初，能源类大宗商品价格指数上涨8.1%，但非能源类大宗商品价格指数则下降1.5%。能源类商品价格的上涨主要是由原油在拉动，而亨利港天然气价格同期明显回落，使得油价与气价的比价关系回升至2012年初以来的最高水平。

　　未来两周，国际油价如何变化直接关系到8月底国内成品油价格调整窗口的开启。由于国内成品油涨幅不足50元/吨，8月16日，国家发改委再次作出国内成品油暂不调价的决定。但如果国际油价持续上涨，则8月30日很有可能迎来7月20日成品油上调后的首次调整。由于国家发改委已明确宣布，为防止国际市场炒作，国内油价调整所参考的基准油品、价格权重等信息并不对外公布，因此仅仅依据总体油价趋势、缺乏细化的市场结构，是无法精确预估月底油价调整可能性乃至调整幅度的。但即便如此，一些重要因素的走势还是体现出国际油价持续上涨动力的匮乏，可以概括如下：

　　一是油价上涨受美元弱势影响。这段时期以来，美元指数持续下降，尽管降幅并不显著，但是由于长期以来，美元指数与油价之间稳定的反向相关关系的存在，仍然可以预期美元指数的下行，对油价的上行起到了一定的推动作用。

　　二是WTI与Brent油价的隐含波动率(Implied Volatility，简称IV)逐渐下降，但WTI的IV水平高于Brent。这说明一方面纽约油价的总体价格稳定性在增强，突破100美元之后可能形成一个稳定的价格水平；另一方面WTI油价本轮的上升，市场因素高于Brent原油，主要是加拿大、苏丹、伊拉克、利比亚短期供给波动增加，此外北美市场进入夏季之后，炼化需求有所上升。

　　三是WTI与Brent远期价格水平相较目前水平呈微跌之势，稳定在100美元左右的水平。因此，在世界经济增速没有明显变化、国际石油地缘政治没有重大事件爆发的情况下，本轮由北美市场所推动的油价上涨幅度将十分有限。

　　(作者系复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任)