下游需求低迷 煤焦市场弱势延续

　　尽管2月10日焦煤、焦炭和螺纹出现超跌反弹，但是昨日没能延续反弹的势头。焦煤现货持续下跌，神华主动调低焦炭报价，下游钢铁需求低迷。笔者认为，煤焦市场弱势仍将延续，操作上依然维持空头思路。

　　节前，国内焦煤市场已经出现颓势，华东地区炼焦煤成交惨淡。区内大矿为了促进销售，纷纷出台优惠政策。以山东兖矿为例，1月份对焦煤销售实行承兑当现汇用，相当于变相降价25元/吨。江苏徐州地区部分煤矿根据发货量对焦煤价格进行优惠，当月发货量5-10万吨优惠25元/吨，10万吨以上优惠30元/吨。

　　相比而言，山西大矿在年前挺价意愿强烈。这主要是由于春节期间安全因素备受重视，煤矿多有关闭或是停产。运力方面保障客运为主，煤炭货运方面也会有所紧张，从而对炼焦煤价格形成短期支撑。然而，春节之后，面临库存压力，山西大矿也不得不面对现实。进入2月份，山西焦煤大矿品种下调20-80元/吨，调整幅度的高低主要根据焦煤品质为依据，其中主焦煤下调20元/吨-30元/吨，肥煤下调20元/吨-30元/吨。

　　库存方面，炼焦煤下游库存充足。截至上周末，独立焦化厂与钢厂平均炼焦煤可用库存天数为21.55天，接近2013年全年高点。当前下游企业对炼焦煤以清理库存为主，不再主动进行备货。进口炼焦煤方面，节后港口贸易冷清，当前车队依然处于放假，下游接货受限，销售压力进一步增加。加之焦炭价格疲弱，贸易商对于焦煤后市悲观。

　　去年四季度，神华带头向下调价，成为引发焦炭市场向下调整的导火索。2013年12月27日，神华集团率先调价，将一级焦出厂价下调30元/吨，运往唐山地区钢厂到站价为1420元/吨，返空费30元/吨。2014年1月份，神华月内连续两次下调报价共计100元/吨。调整后，一级焦到唐山报价为1320元/吨，返空费30元/吨。在神华的带头调价下，国内大型独立焦化企业河北旭阳下调准一级焦出厂价至1380元/吨。钢厂方面，山东日照钢铁2月8日起二级干熄焦省内采购价1230元/吨，调整后，焦炭采购价创2013年以来的新低。煤矿企业、独立焦化厂、钢厂持续向下调价对焦炭期货盘面形成巨大压力。按照神华调整后一级焦到唐山1350元/吨（含返空费）计算，这就意味着焦炭1405合约在1350元/吨上方将面临巨大的抛盘压力。

　　库存方面，2013年以来焦炭市场持续低迷，钢厂对焦炭采用低库存管理，随用随采，防止价格下跌形成的存货损失。当前大型独立焦化厂尽管也仅保持安全库存，但依然表示面临较大的销售压力。从开工率来看，华东独立焦化厂开工率下调至79%，东北地区开工率下调至63%，独立焦化厂开工率持续下调验证了焦炭销售并不顺畅。

　　每年3月份是传统的钢铁需求旺季。这是因为春季天气回暖、工地开工增加，对钢铁的需求上升。对于贸易商而言，往年均有在3月份前进行补库的动作。然而，当前贸易商对于后市较为悲观，认为钢铁需求不会有明显起色。具有代表性的上海螺纹钢社会库存上周末为31.39万吨，与去年同期相比，同比减少5.63万吨，同比降幅为15.21%，显示贸易商补库兴趣较往年显著回落。同时，市场担心铁矿石供给的增加将对钢材价格进一步形成压力。截至2月7日，全国34个港口铁矿石库存为9630万吨，已逼近历史高点亿吨大关。钢铁市场价格低迷，煤焦市场将更难有起色。

　　综上，笔者认为，煤焦基本面弱势仍将延续，期货盘面形成向上反转的可能性较低，当前抄底为时尚早，建议继续持有空头头寸。 （作者系国泰君安期货分析师）