电力板块今年盈利总体趋稳

　　2014年年初至今，电力板块微跌而同期沪深300指数下跌6%以上，电力板块表现强于大盘。今年电力板块投资的主要因素有哪些？如何精选电力板块的个股？2月18日，万联证券研究所行业公司部负责人、公用事业及环保行业研究员宋颖做客证券时报网财苑社区时表示，2014年电力行业盈利总体趋稳，投资机会来自估值低、结构机会、水电等三条主线。

　　近年来，电力行业毛利率逐渐提高，行业盈利不断攀升，然而仍有超过五分之一的发电企业亏损，资产负债率较高，宋颖认为，主要原因是因为过去10年煤炭价格高涨，电力企业经营成本快速增加，但电价调整滞后，并未传导到下游，全部由电力企业自身承担，行业亏损面和亏损幅度一度很大。源于近两年煤炭价格持续下降，电力行业毛利率逐渐提高，行业盈利不断攀升，电力行业经营面一定程度上得以改善。但也关注到，源于过去煤炭的黄金十年，电力企业负债率高企，部分电力企业仍旧处于亏损状态，整体看行业经营尚未全面改观，仍有乍暖还寒的迹象。

　　2013年，电力板块体现出来较好的防御性，且2014年初至今电力板块下跌0.37%，其中火电下跌2.87%，水电下跌1.31%，同期沪深300指数下跌6.2%，电力板块跑赢大盘，获得超额收益5.38%。究其原因，宋颖分析，这源于动力煤炭全年均价的持续下跌，电力行业盈利继续提升，全行业实现净利有望创出2000年以来的盈利高点。而从行业估值看，电力板块最新预测2013年、2014年市盈率8.94、8.49倍，远低于全部A股（剔除银行）预测2013年、2014年16.15、13.42倍；电力板块最新市净率1.33，同样低于全部A股（剔除银行）的市净率1.93。无论从绝对数值，还是行业比较、历史比较等相对数值看，电力板块目前估值都属于低位，有较高的安全边际。短期看，市场投资风格影响板块市场表现，近期市场投资偏重中小盘股，电力板块需静待估值修复的机会。展望2014年，动力煤供需仍旧宽松，煤炭价格经过两年的急跌低位震荡概率较大，电价改革是煤电联动政策叠加资源品价格市场化改革，水电价格或优先受益。而随着中国经济结构转型及改革进入深水区，国内生产总值（GDP）增长目标逐渐淡出政府考核，用电需求弹性不大，而环保成本加大、资金利率走势等外部因素对电力公司盈利施压，2014年电力行业盈利总体趋稳，未来看将更具公用事业特点。

　　投资方面，宋颖强调，板块的投资机会来自三条主线。一是“稳”字当头，估值低+分红率高的双优公司，电力公司现金流充沛，目前估值底部股价较低以及新股配售政策，进一步提高了分红率的投资吸引力，重点公司包括：华能国际、国电电力；二是把握结构性机会，寻找所属区域用电需求旺盛、业绩持续增长的公司，新疆地区用电增速全国居前、内蒙受益北京因环保要求提升外购电增加，重点推荐天富热电、内蒙华电；三是受益水电价格改革的优质水电公司，重点公司包括国投电力、川投能源、长江电力。（伍晓辉 整理）