中信泰富反向收购中信集团 称国企改革是大背景

　　3月26日晚间，老牌红筹股中信泰富，正式宣布正与母公司中国中信集团有限公司、北京中信企业管理有限公司组成的“卖方”(目标集团)，商讨收购中信股份100%股权。　

　　这意味着中信集团拟透过向中信泰富曲线在香港整体上市，为中央推进国企改革踏出重要一步。

　　受消息刺激，中信泰富今日复牌，曾大涨逾3成高见16.54元破顶，至收盘仍涨12.95%，报14.3港元。

　　中信集团借壳中信泰富

　　将实现在港整体上市

　　根据公告，中信泰富与最终控股公司中信集团签订框架协议，将以现金和新股，向中信集团收购其持有99.9%股权的中信股份100%股权。中信股份官方网站资料显示，中信集团绝大部分的经营性资产，都已放入中信股份；换言之，中信泰富收购中信股份，等于收购中信集团绝大部分资产。中信股份其中一项资产，便是持有中信泰富57.51%股权。

　　收购涉及的金额并未披露，但不会低于财政部核准、由独立评估师评定的截至2013年底止估值。收购的支付方式，部分会用现金支付，另一部分用新股支付，新股每股作价13.48元，较停牌前溢价6.48% 。

　　据中信泰富相关负责人告诉《证券日报》记者，目前收购还在最初期，现金和新股的比例如何分配等详细方案，有待4月中旬在港交所进一步披露。

　　对于收购缘由，公告中表示，董事会认为潜在收购完成后，中信泰富扩大后的股本，拓宽的经营范围和更强的管理能力将增强中信泰富的实力，提高其竞争能力并充分把握中国经济的高速增长带来的机遇。中信泰富优化后的信用记录将会提高其融资灵活性，使其得以为各项业务融资。

　　中信泰富主席常振明表示，香港作为国际金融中心之一，其健全的法律体系、高水平的管治标准、与国际接轨的经营管理模式以及优秀的人才，给中信泰富过去近30年的发展起到了重要作用。香港拥有独特的竞争优势，是其继续发展的理想基地。

　　国企改革是重要因素

　　看中中信泰富香港平台

　　有消息人士指出，在国家积极推动国企改革的背景下，中信集团此次透过注资变相整体上市，是希望作出改革的新尝试，并希望透过香港的资本市场走出去。

　　为了减轻中央的负担、提升经营效率，中央一直希望把央企或大型国企整体上市，至今只有2012年以H股形式上市的人保集团完成。中信泰富的情况有点不同，由于其在香港注册，属于红筹，而母公司却在北京注册，因此上述交易完成后，中信集团变相成为本港注册的境外企业。

　　昨日中信泰富相关负责人在与《证券日报》记者交流时承认，此次收购，国企改革是一个很大因素。对于中信集团来说，中信泰富在香港这个平台已经有近30年的历史，将资产注入到中信泰富，可以让集团的发展更加开放和国际化。

　　有分析指出，中信泰富以现金加发行新股方式收购中信股份后，变身为第一家在港整体上市的国企兼央企。无疑对类似国企是一个利好消息，短期引起股价上涨毋庸置疑。

　　独立股评人胡孟青认为，国企重组及整体上市乃大势所趋，如今由中信泰富收购中信股份，可更快顺利完成整体上市计划。她同时表示，包括中远及保利等国企，亦会走同一条路，投资者日后可依同一思路去“寻宝”。

　　资产净值有较大折让

　　券商看淡该项交易

　　但对于这宗中港两地最大规模的注入资产交易，券商机构反应冷淡。瑞银及大摩更分别给出了“沽售”和“减持”的评级。

　　瑞银发表研究报告指出，扩大后的集团由于要维持最少15%的股份流通量，所以中信泰富最多可发行的新股数目是67亿股。以每股13.48元计算，新股价值约等同120亿美元。该行对中信集团估值估算介乎60亿美元至240亿美元的现金代价需要透过额外借贷取得。

　　该行又表示大部份中信股份的核心资产，包括中信银行、中信资源以及地产业务之现价，均对账面值呈折让，认为集团扩大后的资产净值折让很可能更大(如30%)，原因是主要资产均分开上市，所以中信集团的市帐率估值介乎0.5至0.6倍，对中信泰富现有股东才较合理。该行指这宗潜在收购将会构成关连交易，须待中信泰富独立股东通过。

　　有投行人士指出，这项交易涉及多重审批，亦涉及发行新股，而中信泰富可能需要集资，估计难以在一年内完成。

　　另外，据媒体引述知情人士消息称，在接受母公司中信集团公司的资产注入之后，中信泰富有限公司计划出售约40亿美元的股份来恢复其公众持股量。

　　一名知情人士表示，中信泰富可能接洽中投、淡马锡等主权财富基金，商讨基金购入中信泰富所发行股份的事宜。

　　对此，中信泰富相关负责人向《证券日报》记者表示，这方面的消息目前无法对外确认。