油气领域改革进一步深化

　　5月12日，中国石油公告，董事会通过《关于设立中石油东部管道有限公司及产权转让相关事宜的议案》。我们对中石油此次管网股权出让的看法主要有以下三点：

　　首先，这是油气领域国企改革持续推进的强化信号。继中石化销售业务重组后，中石油管网改革进一步深化，公司已在逐步兑现“着力打造油气管道、未动用储量和页岩气、炼油化工、海外油气业务等合资合作平台”的承诺，后续上游油气（吉林油田、辽河油田及新疆油田等）相关改革值得期待。

　　其次，这有利于社会及民营资本进入管网建设，助力我国大力建设非常规天然气，并且理顺天然气定价机制。我国天然气管网建设仍落后于发达国家，截至2012年，我国天然气长输管道总长度为5.5万公里，而美国在2011年已达50万公里。我们看好2014~2015年天然气提价趋势，预计存量气价格有0.8元/方以上的上涨空间。

　　最后，这将会为中石油带来显著的融资效益。2013年6月中石油以西部管道资产（评估价值为200亿元）出资、泰康资产和国联基金以600亿元现金出资，成立中石油管道联合有限公司，中石油股权占比50%，对应股权价值为400亿元，溢价率为100%（2.0倍PB）。假设此次转让溢价率为50%~100%（1.5~2.0倍PB），预计转让价值约为584亿元~780亿元。相对账面净资产，可实现一次性收益294亿元~489亿元，对应税后EPS约为0.12元~0.20元（2013年EPS为0.71元）。