原油暴跌或向A股传导 化工承压航空有望受益

　　原油价格的持续暴跌，已成为当下国际市场最为关注的话题之一，而其影响也正加速向国内、向下游产业传导。

　　而对于A股各板块的影响却是喜忧参半，原油生产和化工原料加工企业难避拖累，但国内农产品则有望抵抗住国际大宗农产品价格下跌拖累。下游物流运输环节则收获利好，分析师表示航空等板块有望迎来业务弹性。

　　油价波动向产业传导

　　今年三季度以来，原油价格持续走跌，上周更破位下行。北海布伦特原油出现自2010年首次跌破80美元/桶市场心理底线，跌至79.51美元/桶；WTI也跌至75.82美元/桶。上周五，原油也曾现强势反弹，WTI大幅上涨2%。但如海外多家投资机构之前预计，该势头并未持续很久。国际能源署上周五也表示，油价短期内回到高位的可能性不大。而进入本周，原油价格在昨日的交易时段继续走跌。

　　油价持续低位运行的影响，已开始加速向国内传导，期现货市场受冲击最为明显。以沥青为例，首创期货昨日报告显示，原油价格虽出现反弹但整体依然没有企稳，对化工品形成较大的影响；沥青现货目前成交稀少且价格稳中现跌，原油持续走低将使其成本进一步下滑，后市沥青价格可能进一步走低。

　　油价的波动继续传导，则将直接影响产业经济。然而由于所处产业链环节和生产要素导向的不同，各行业所受影响也各有不同。

　　平安证券分析师魏伟就称，低油价造成劳动、资本与利润在不同经济部门间转移，如能源密集型部门的劳动与资本需求会增加，但类似能源开采部门的劳动需求和资本需求会减少。但在实体经济中，专业化劳动力的转移成本非常高，并且短期内资本在不同部门重新配置也较困难，因而油价大幅波动更有可能造成失业率的上升、资源的未充分利用。

　　“对于我国而言，上游石油开采业属于垄断行业，劳动和资本很难在石油开采业和其他行业转移，部门转移效应对我国经济很难产生实质影响，因而更多需要关注价格在产业链的传导”，其还表示，中国进口油价的下降首先会冲击国内原油生产企业，造成国内成品油、燃料油、液化石油气等直接油气产品以及有机化工原料价格的下降。

　　而上游产品价格波动的影响，还会沿一定顺序继续对产业产生冲击，使得航空、公路、铁路、海运等交通运输部门的物流运输成本下降。与此同时，下游化纤、塑料、橡胶、农药、化学制药等制造业中间品价格也会下降。传递至产业链下游时，低油价影响将全面扩散至其他工业、农业和居民部门，此时或会形成全社会总价格水平的下降，进而形成通缩压力。

　　A股喜忧参半

　　原油价格近期暴跌，并未让A股风声鹤唳；但油价持续低位运行却对A股的影响深远。利润率变化，是影响A股板块预期的重要因素。空头情绪继续主导原油市场，A股各板块预期也逐渐明晰。

　　兴业证券研究报告显示，油价走软及下游旺季效应不明显双利空下，化工品价格近期整体偏软；根据行业具体供需格局不同，预计后市不同产品走势将出现分化，供需格局良好的子行业产品价格有望逆势走强。基于盈利能力的改善预期，化工企业及部分供给格局良好的精细化工及新材料企业有望在此过程中获益。而受土地流转加快推进、农业种植趋于集约化多重利好支撑，下游复合肥和农药制剂龙头企业也将有望在低油价阶段走高。

　　农业板块方面，中金公司上述报告就强调，国际大宗农产品价格下跌对国内农产品价格的影响有限，会对初级农产品生产加工企业带来一定负面影响，主要局限于进口依赖度较高的油脂油料、棉花等。稻谷、玉米、小麦等国内主粮价格主要由政府管控，在最低收购价支撑下受油价下跌冲击影响轻微。此外，政府管控力度较弱的中游畜禽养殖产业链方面，价格则主要服从独立供应周期；油价下跌反而将利于其产业链成本的改善。

　　此外，自本月5日零时起，国内航线机票燃油附加费也开始实行新标准；800公里（含）以下航段每位旅客由原来的50元下调为40元；800公里以上航段由原来的110元降至70元。“燃油附加费是航空公司对冲油价波动的主要工具，缓解油价大幅上涨给航空公司带来的成本增支压力”，兴业证券交运行业分析师纪云涛对此称，本次油价下跌是政治原因大于经济原因，不会影响收入端的增速；有望使航空公司成本端显著下降，提升未来业绩和估值改善的预期。