沪指一举三得 “类2009年”行情望上演

　　周三市场在中小市值个股带动下拉出了具有分水岭意义的小阳线——不仅突破了楔形通道上轨，同时站稳了半年线，并顺势突破2400点，可谓“一举三得”。尽管突破的有效性仍有待确认，但突破行为本身所表现出的热情和勇气已充分反映出市场仍处于强势行情中。

　　纵观近几日行情，尽管下调存款准备金率后市场高开低走，但随后两个交易日指数继续上拓空间。支撑本周行情最大的因素仍然来源于消息面堪称组合拳式的积极变化。

　　周末下调存准率，货币政策趋松得到确认，流动性有望得到进一步改善；周一证监会修改收购办法，明确持股30%以上的股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月等法规条文，与近期产业资本“抄底”现象遥相呼应；周二，政治局表示继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，根据形势变化适时适度预调微调，进一步提高政策的针对性、灵活性、前瞻性，提升了货币政策进一步微调的预期；周三，多地楼市调控变相松绑，天津，三亚、佛山、长春等多个城市均存在变相放松限外令情况，短期而言，起到了补充土地财政从而间接缓和地方政府融资平台还款压力、扩充投资需求并进而刺激经济的作用。

　　此外，周三发改委召开会议，明确新36条向社会出台实施细则的最后完成时限；新36条旨在推动民间投资及非公有制经济，发展鼓励和引导民间资本进入基础产业设施、政策性住房建设、金融服务等行业，体现了政府“有保有压”结构性调控的方向，有利于正确引导民间资本投资，打破国有企业垄断，同时受到财政和资本倾斜的私有经济也将重新激发宏观经济活力；从长期而言，新36条的实施和利率市场化银行让利有望成为刺激宏观经济、增强企业活力的两条核心逻辑。整体而言，由于利好消息不断公布，投资者信心得到极大程度的恢复，做多热情高涨，市场反应也较为积极。

　　通常有三个要素决定市场趋势：宏观经济预期、流动性以及市场情绪。宏观经济预期决定了估值的基数，流动性则关乎估值的倍数，而市场情绪则放大了市场的波动范围。2011年A股的大幅下行核心因素即为经济下行预期和流动性紧张的叠加，市场情绪悲观、投资者参与程度极低则起到推波助澜的作用。从长期角度看，刘易斯拐点的到来预示中国已经具备了经济增速中枢下移的内部条件；从今明两年角度看，由于经济处于去库存周期以及企业去杠杆因素，宏观经济尤其是杠杆率较高的行业(例如房地产)面临较大压力；最为确定的是2012年上半年——宏观经济下行后逐渐走平是一致共识，并存在预期改善。流动性方面，从2011年10月份起流动性大环境出现转暖迹象，债市领先走强，并逐渐传导至A股市场；一季度传统的信贷高峰等因素，两次下调存准率，流动性出现拐点。这点从信贷观察非常明显，2011年企业、住房贷款利率通常需上浮10%以上，且需要排队等待额度，但目前即便是四大行，也常有9折利率出现。伴随着各种利好和市场的转暖，投资者情绪也得到了极大恢复，市场重燃做多热情。

　　纵向观察，经济存在改善预期、流动性转为宽松、市场情绪修复，这种环境和2009年初较为类似；当然由于没有4万亿的“猛药”，且处于企业去库存、去杠杆大周期内，本轮行情的高度和广度也无法和2009年上半年相提并论；不过，这并不妨碍投资者对目前行情继续保持谨慎乐观心态。

　　综合考虑，预计市场在一季度继续以温和上行为主，短期风险不大，若出现急跌则是低吸机会；市场整体上升趋势未破坏前，建议投资者可继续持仓观望。当然，由于宏观经济下行压力犹存，对市场不宜过度乐观，可遵循趋势操作。 　□华西证券 张苏豫