青岛海尔维持“推荐”评级

　　年报点评

　　公司2011年实现营业总收入736.63亿元，同比增长13.86%，归属上市公司股东净利润26.90亿元，同比增长20.09%，其中扣除非经常性损益后净利润24.38亿元，同比增长31.53%。对应EPS为1.0018元。

　　白电业务增速放缓。公司冰箱业务收入250.48亿元，同比增长9.18%；洗衣机业务收入122.15亿元，同比增长5.89%；空调业务收入121.01亿元，同比增长6.19%。主要由于受经济低迷、补贴政策持续退出和房地产调控等影响，白电行业增速明显放缓。

　　小家电、热水器和渠道综合服务成为增长亮点。公司小家电业务收入17.40亿元，同比增长35.04%；热水器业务收入38.28亿元，同比增长22.44%；渠道综合服务业务及其他收入97.42亿元，同比增长73.95%。公司商业模式转型推动业绩持续稳定增长。

　　注入集团公司家电类资产，打造家电业务整合平台。2011年初海尔集团承诺五年内注入集团家电类资产，将公司作为旗下家电业务整合平台。公司已于2011年6月受让的10家公司股权实现净利润2.15亿元。公司有望通过资产整合进一步强化家电产业链协同效应。

　　维持“推荐”投资评级。作为家电龙头企业，公司加大产品与技术创新力度，实施引领发展战略，整合集团海外资产，加快全球化布局，未来持续增长前景可期。预计2012~2014年EPS分别为1.13元、1.30元和1.47元，对应PE为9.07、7.91和7.01，维持“推荐”投资评级。 （华泰证券）