调整空间不大 短线持股待涨

　　本周市场剧烈震荡，2400点上方的攻击战未能如愿以偿。不过，上行脚步的放慢，并不代表反弹趋势的终止。在宏观经济不会“硬着陆”以及未来政策将进一步“预调微调”的预期支撑下，金融改革和非银行金融创新等政策题材的炒作，将继续提升市场的积极情绪；只要近期不出现显著扭转市场预期的负面因素，即便短期市场不能够即刻向上拓展空间，近期市场调整的空间也不大，至少震荡盘整的格局会得以维系。

　　宏观数据方面，4月汇丰制造业PMI预览指数为49.1%，较3月的48.3%出现明显回升；新订单指数由上月的47.4回升至48.9，而产出指数、新出口订单和就业等分项指数也出现了不同程度的回升。鉴于4月依然是经济旺季，预计中采4月PMI指数也会进一步上升。事实上，4月汇丰制造业预览指数的上升或许意味着自去年10月以来实施的宽松政策正渐显成效，进而宏观经济在二季度探明底部将是大概率事件，而这又会在很大程度上舒缓市场对经济增长急剧放缓的担忧，因而经济硬着陆的担忧将继续弱化。

　　在经济见底企稳回升格局明朗之前，央行将继续维持流动性偏宽松的政策取向，这也会对市场构成积极的支撑。据央行周二公布的数据显示，3月新增外汇占款约为1246亿元，连续三个月增加，而以“外汇占款-贸易顺差-实际FDI”衡量的热钱则出现小幅流入的状况，叠加财政存款的投放和公开市场到期量，上述因素共同导致了3月资金面的偏宽裕局面。由于4月和5月有财政存款的缴存，外汇占款的上升趋势面临着不确定性，且未来几个月公开市场到期量逐月减少，尤其是三季度，因此二季度降低准备金率依然有必要。

　　公开市场方面，央行仅在本周二进行了90亿元的28天正回购操作，周四暂停了例行的91天正回购操作，公开市场回笼力度明显减弱，本周继续实现净投放640亿元，这已是央行连续五周净投放了。而从月末资金面情况来看，虽然资金利率有所上升，但是幅度却也相对有限，这与去年以来月末和节假日资金面的脉冲性压力形成了较为鲜明的对比。整体来看，央行稳定资金面的意图较为明显，未来资金面将维持偏宽松的态势。

　　盘面上看，本周“金融改革”和非银行金融创新等概念炒作风起云涌，并带动了高铁等其他板块的脉冲，权重板块也时有表现，每个交易日均有4、50只个股封于涨停板，市场人气依然高涨。虽然多数概念炒作短期都在较大程度上脱离了基本面的支撑，且相关方面也开始警示风险，但是我们也要看到，这对激活市场人气，确实起到了极为关键的作用。无可否认的是，“金改”题材的炒作对后续题材的挖掘也仍会起到一定的示范作用，预计近期盘面依然不会过于悲观。

　　从主力席位的持仓数据来看，在期指震荡反复的背景下，主力席位的持仓波动较为有限，除了国泰君安在周四增空逾1000多手外，单个主力席位在本周其他时间并没有显著的大举增减仓的举动，而市场整体的持仓量变化也不大。另外，主力席位前10名和前20名净空持仓占比也基本上呈现震荡的态势。整体来看，在市场经历了连续反弹之后，持仓数据也没有透露出过于悲观的信息。

　　整体而言，在经历了近一个月的强势反弹之后，本周市场迎来震荡走势实属正常。虽然股市一向有“五穷六绝七翻身”的股谚，其逻辑在于市场在经历上市公司年报和季报披露以及高送转炒作过后，都有一个回归平淡的过程。但今年市场的一大主要风险在于业绩下滑风险的释放，在中小板和创业板以及部分周期性行业业绩下滑的背景下，今年的业绩炒作幅度实际有限，近一段时间市场的活跃实际上更多与政策面和制度创新相关。我们倾向于认为，在宏观经济软着陆以及政策面稳中偏松的预期支撑下，各种积极因素均对市场有一定的边际支撑，近期不宜对市场过度悲观。

　　期指操作策略方面，由于基本面虽无大忧却也无显著亮点，在市场经历了连续反弹之后，建议投资者适度保持一定的谨慎态度，追高的风险收益比吸引力并不大。在沪综指围绕2400点震荡等待方向选择的当下，投资者可暂以短线操作为主，待市场选择方向之后再跟随趋势而动。 　□华泰长城期货研究所 尹波