从“借力”到“勃兴” 阿里巴巴集团脱离“虎口”

　　阿里巴巴集团的标志（5月21日摄）。 新华社发

　　阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官马云。新华社发

　　旷日持久的雅虎阿里股权谈判昨日终于水落石出。阿里巴巴集团与雅虎昨天联合宣布，双方已就股权回购一事签署最终协议。阿里巴巴集团将动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。

　　雅虎不再是阿里巴巴头号股东

　　交易完成后，在新的公司董事会中，软银和雅虎的投票权将降至50%以下，雅虎和软银在阿里巴巴的投票权将被大大稀释。作为交易的一部分，雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权利，也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权。在阿里巴巴集团公司董事会中，阿里巴巴集团、雅虎、软银将维持2：1：1的比例，这也是此次交易的重点。

　　据了解，阿里巴巴与雅虎之间的股权合作关系始于7年前。按照雅虎入股阿里巴巴集团时签下的协议，2010年10月，雅虎在阿里巴巴集团董事会的投票权从此前的35%增加至39%，同时有权增加一名董事。日本软银持有29%的股权和投票权不变。至此，雅虎成为阿里巴巴集团名副其实的头号股东。

　　在双方合作头两年的“蜜月期”里，阿里巴巴布局中国电子商务市场的宏大战略现出端倪：淘宝迅速成长、对手eBay退出中国、支付体系建立、外贸B2B增长并登陆香港股市……在此期间，时任雅虎CEO的杨致远还曾来到杭州参加网商大会，以示与阿里巴巴愉快的合作关系，以及对中国市场的信心。

　　在阿里系飞速壮大的同时，曾经的互联网巨头雅虎却经历收入不断下滑的窘境。昔日美国互联网巨头的市值已经从1300亿美元缩水至200亿美元上下。

　　外界对公司前景的评估不甚乐观。发展的落差却让这一对合作者的关系变得微妙起来。

　　易观国际分析师曹飞认为，雅虎已经成为一家在美国拥有业务的亚洲互联网公司。作为投资者，阿里巴巴合理的出价或许是雅虎退出的最合适选择。

　　中国互联网实验室董事长、博客中国创始人方兴东说，“这笔回购交易的目的很明显，马云希望拿回阿里巴巴集团的控制权。雅虎希望阿里巴巴整体上市之后再出售股权，马云则希望越早越好。与其继续僵持不下，不如各退半步，先买一半。雅虎可以有资金做转型调整，阿里巴巴也不必失去上市的时机。对双方来说都是比较理想的结果。”

　　阿里巴巴：回购与私有化无关

　　持续近两年的股权“拉锯战”曾在业界引发多重猜测。今年2月，阿里巴巴集团旗下的旗舰子公司阿里巴巴网络有限公司发布公告，宣布将终止上市地位，再度引发外界对回购股权以及集团整体上市的猜想。

　　分析人士曾表示，阿里巴巴此前与雅虎在支付宝股权问题上的争端可能阻碍这起回购，因为尽管阿里巴巴、雅虎、软银三方看上去妥协了，但彼此之间的关系已经到了“空前紧张”的程度。

　　阿里巴巴集团方面21日重申，回购雅虎股份和私有化是两件事情，“两者互相不为前提，私有化计划不以可能的雅虎交易完成为先决条件，而雅虎交易也不会以私有化计划完成为先决条件。”

　　据了解，“雅巴”双方达成的协议还明确了回购程序的剩余框架。未来阿里巴巴集团上市时，有权以首次公开招股价回购雅虎剩余股份的50%，或允许雅虎在IPO时出售。在IPO禁售期后，阿里巴巴集团须向雅虎提供登记权，并在雅虎认为适当的时机协助其处置所持有的剩余股权。

　　值得注意的是，双方协议中并不存在对阿里巴巴集团必须要上市的法律约束；但是一旦IPO，阿里巴巴集团就有权购买更多雅虎手中的股权。“到目前为止，阿里巴巴集团并无IPO具体计划，更没有上市时间表，关于上市的决定将由阿里巴巴集团董事会在未来适当的时机作出。”阿里巴巴方面昨日表示。

　　阿里回购股权：

　　企业从“借力”到“勃兴”

　　多年博弈之后，阿里巴巴和雅虎终于达成协议，阿里巴巴集团将首先回购雅虎所持有公司股份的一半即20%，雅虎因此能在税前获得高达71亿美元。同时，双方也对剩余股权的回购做出安排。

　　以昨日公布的回购价格来计算，当交易完成，雅虎将获得超过14倍的回报，软银则将获得超过130倍的回报。而当回购交易结束，阿里巴巴也会重新掌握公司的控制权。

　　截至2012年5月12日，雅虎的市值约为185.1亿美元。2012年第一季度，雅虎营收为12.21亿美元，净利润仅为2.86亿美元。按雅虎目前的营收和利润情况，仅阿里巴巴集团第一步支付的71亿美元就几乎相当于雅虎6年的利润总和。

　　这场阿里巴巴、雅虎和软银“三赢”的回购案，期间经历了无数曲折，成为中国创业企业从“借力”到“勃兴”的典范。

　　历时7年，阿里系上演了现代企业“借力”发展的经典案例：获得大笔投资，助推业务飞速增长，随着自身发展，在强化自主权的需求下，又完成巨额回购，令投资者满意抽身。

　　也许，完成逆袭之前的阿里巴巴没有想到过，当初那个18人的创业团队也能成为和软银与雅虎一样的互联网巨头，并且超过他们。

　　创业者如何在融资和自主权上做良性互动？

　　2000年，阿里巴巴引进第二轮2500万美元融资，挺过互联网危机；2004年，阿里巴巴完成第三轮8200万美元融资，B2B业务攻城略地；2005年，阿里巴巴第四轮融资收获10亿美元，网上交易、支付、云计算等布局全面展开。

　　据悉，阿里集团在2011年新的私募投资公司的筹资中，机构投资者将以财务投资的方式“借款”给阿里集团，但不会拥有投票权。

　　企业需要掌握自主权的时候，如何处置公司股权分配，考验着所有参与者的智慧。阿里巴巴团队已经接受了12年的考验。对于同样在等待逆袭的中国互联网创业者们来说，值得借鉴。(见习记者 杨婧如)