徐一钉：五大因素影响近期A股走势

　　近期影响A股走势的主要因素有五个：一、预期中的预调、微调政策力度有多大？二、随着季度G D P同比增长进一步放缓，对上市公司二、三季度业绩有多大影响？三、欧债危机再度恶化，希腊是否退出欧元区？四、美国、欧洲经济是否进一步低迷？五、美国、欧洲股市和大宗商品的中期走势。

　　继今年一季度G D P同比增长8.1%，创下三年新低后，4月份，拉动经济增长的三驾马车增速也出现了回落。1-4月，固定资产投资同比增长20.2%，增速比1-3月回落0.7个百分点；4月消费同比名义增长14.1%，出口同比增长4 .9%，分别较3月回落1 .1个、4个百分点。作为经济增长“晴雨表”的财政数据也显示，4月份，全国财政收入仅增长6.9%，增幅同比回落20.3个百分点。中国5月汇丰制造业PM I预览值大幅降至48.7，创两个月以来最低。我们预期，二季度中国G D P同比增长将破8%。

　　温家宝总理日前作出关于“把稳增长放在更加重要的位置”表态之后，随着当前经济下滑的压力更加明显，下阶段或将陆续出台新一轮刺激经济的政策，为经济平稳增长提供政策支持。相比2008年末的“4万亿”刺激计划启动之时，目前出台的刺激政策似曾相识，但我们认为，新一轮刺激经济的政策都不会超越“4万亿”刺激计划，主要原因包括：1、目前国际的经济、金融形势远比2008年次贷危机时复杂；2、2008年推出的“4万亿”刺激计划留下很多后遗症，货币超发、产能更加过剩、地方债务巨大、房地产泡沫等；3、目前正处在经济增长模式转型的关键时期，实现由外源型增长向内延型增长的转变；4、2009年G D P同比增长8.7%，消费、外贸和投资分别贡献了4%、-3.05%和7.8%，几乎是我国现有投资拉动型增长的极限；5、目前中国公共债务、企业债务的基础可能远差于2008年；6、中国潜在的通胀压力依然很大。

　　更为重要的是，美国、欧洲何时能摆脱经济低迷，目前还看不到头。而欧债危机最困难的时期还远未到来，今后日本、美国是否出现债务危机也看不清楚。为了应对日后全球经济低迷的时间可能比预期的长，国际金融市场动荡对全球经济的冲击，管理层有必要预留一些强力政策以应对预期之外的事件。考虑到目前正处在中国经济增长方式转型、调结构的关键期，中国经济需要承受必要的“阵痛”，以换取中国经济更长远的发展，预期这次预调、微调将是2008年刺激计划的“缩减”版。

　　今年1-4月中央企业累计实现营业收入67691.3亿元，同比增长11.4%；应缴税费6954.9亿元，同比增长24.5%；累计实现净利润2533亿元，同比下降13.2%。其中，4月单月利润又环比下降了13.6%。截至5月20日，在844家公布今年上半年业绩预告的上市公司中，有305家公司预计上半年将亏损或盈利下滑，176家公司预警上半年业绩有可能出现下滑，仅有43%的公司预计上半年业绩同比增长或是减少亏损。二季度上市公司净利润同比出现较大幅度的下降应在意料之中。

　　目前全球金融市场关注的焦点是“希腊退出欧元区”，不管希腊是否退出欧元区，近期对国际金融市场甚至全球经济都有巨大的负面冲击。西班牙经济继续衰退，其国内商业银行持有共1840亿欧元问题房地产，西班牙或是欧债危机下一个爆发点。经合组织报告指出，欧洲主权债务危机仍是目前全球经济最重要的下行风险，预测欧元区经济今年下滑0.1%，并会给全球经济复苏带来严重后果。没有新一轮量化宽松(印钱)的刺激，美国、欧洲经济很难摆脱低迷的现状。目前美国、欧洲股市已进入中期调整。

　　目前无论是全球经济或国内经济，还是国际金融市场，对沪深股市的影响都是偏负面的，目前缺乏支撑A股市场大幅上涨的“理由”。很多机构对新一轮刺激经济的政策充满期待，需要指出的是，管理层对于经济放缓的容忍度在增强，这次预调、微调相对于2008年刺激计划将“温和”很多。而2008年“4万亿”刺激计划、九大战略新兴产业已经被市场充分挖掘、炒作。这次预调、微调是2008年刺激计划的“缩减”版，对应刺激政策的“概念”炒作属于“炒剩饭”范畴，恐怕也缺乏持续性。

　　技术上看，上证综指即将进入周线级别的调整。但短期内，乐观机构将依托半年线抵抗，“拉抽屉”的走势还将延续。但上证综指向上的空间很有限，跌破半年线只是时间问题。投资者不妨通过控制仓位，来控制诸如希腊退出欧元区引发全球金融市场动荡的风险。此外，还要小心目前强势板块、个股可能出现的补跌。□民族证券　徐一钉