刺激政策渐近 期待结构行情

　　今年以来，大盘阴晴不定，热点飘忽散乱。下半年A股行情会如何选择方向？政策利好能否对冲经济下滑的利空因素？本期中证面对面邀请国信证券资产管理部副总经理卢纪平和金元证券首席经济学家沈彤就此展开讨论。

　　□本报记者 钱杰

　　新一轮刺激政策呼之欲出

　　主持人：本周是5月最后一个交易周，回顾5月份以来的行情，虽然政策利好频传，但市场多数时间以震荡向下为主，市场呈现这种走势的主要原因是什么？

　　卢纪平：我觉得5月份走势不好的主要原因是4月份经济数据不佳，这是最根本的原因。政策虽然暖风频吹，但是到目前为止，政策落地并没有多少，可以说是“只闻楼梯响，不见人下来”，这是一方面原因。另外一方面，从技术上看，经过4月份的连续上涨，大盘有回调的压力。从外因来看，国外的经济形势很不理想，首先是欧洲债务危机愈演愈烈，暂时没有看到停歇的迹象，而美国的QE3虽然不断有传闻，但一直没有结果。

　　沈彤：我觉得这种股票市场比较纠结的状态，实际上也反映了目前中国经济所面临的情况。因为进入到宏观调控以后，在去年非常紧的调控前提下，今年是“稳中求进”，可见“稳”仍然是一个大方向，在稳的过程中可能会做预调和微调。尽管经济不佳，但宏观调控收紧的基调目前还没有改变；虽然有很多人预计经济很快会见底，但实际上目前也还没有看到，正是因为没有看到，所以市场对于政策的预期就更加强烈，认为一定会有刺激政策，只是大家对于政策刺激程度有不同的判断和预期，所以行情也一直处于震荡中。

　　主持人：近期“把稳增长放在更加重要位置”的表态以及发改委加速审批项目进度的消息，引发了市场对于新一轮刺激政策的遐想，你们怎么看新一轮刺激政策，随着经济继续下滑，未来还有可能出台哪些政策来稳增长？

　　卢纪平：我认为刺激政策一定会有，但是这个政策一定是跟过去不一样的。首先是两个“绝对不可能”，一个是像2008年那样的四万亿是绝对不可能的，另外一个是楼市调控的放松是绝对不可能的，各个管理层次的官员都出来反复强调了，政府的信号非常明确。此外，2008年四万亿的投入，一方面是政府财政投入，另一方面还有十万亿银行信贷的放松。而且，除了中央政府的四万亿以外，地方政府还有更多个四万亿，这是2008年的特点。这一次可能中央政府和地方政府，一方面财力不够，再想拿出四万亿财力也不允许，另一方面过去的四万亿刺激政策带来的后遗症比较大，所以这一次不可能大张旗鼓地作了。但是还会做，可能会通过变通的方式，我觉得行业政策、产业政策可能是比较好的变通方式。

　　沈彤：经过前期的紧缩，目前无论在财政政策还是货币政策上，都拥有很大的刺激空间。虽然前期干预经济存在效率不高的问题，但整体来说空间还是有的，能力也是有的，主要是要看能容忍经济下降到什么程度。