长江证券：短期走向看地产政策

　　若经济主导产业之一——房地产的政策微调顺利推进，那么中国经济将出现国内外历史上从未出现过的“经济三峰结构”，但考虑到潜在增长率下平台的中期力量，当前通胀掣肘以及政策边际效用递减，对“经济第三峰”能否突破前两峰，现只能静观其变，但发自我们内心深处的声音是突破动力尚有不足。

　　首先，经济见底时间会被再次延后。市场在经历了政策主导下的非经济基本面反弹的欣欣向荣之后，迟早会回归经济基本面上，而中期市场何时见底则取决于经济何时见底，市场对经济见底时间已由2011年四季度，推迟到2012年一季度，再到2012年二季度，而我们年初做出的经济三季度见底中性判断，此刻看来，显然已经较为乐观了。在中周期潜在增长率被短期中断后，经济衰退时间被继续延长，中期见底时间再延后，这可能再次超出市场预期。

　　其次，短暂复苏后即刻重回滞胀阶段。潜在增长力下降背后反映的是旧一轮经济增长核心动力的减弱，经济供需平衡点已降至新的平台，尤其是需求已降至新的平台，而强行政策刺激供给，只能转化为价格，很难转换为实质的需求，因此在“经济短暂第三峰”后我们随即看到经济即刻进入滞胀阶段，且比2010年经济短暂复苏到2011年滞胀间时滞更短。

　　一旦短期房地产主导产业政策真的出现微调，则市场短期会重回传统投资逻辑，在系列政策的推动下，经济会经历短期复苏，随后滞胀可能接踵而来，但短期仍会给市场留下今年最后的吃饭行情。市场从5月28日进入强势上升通道，即是对政策调控下经济“第三峰”结构到来的预期，如果房地产真的放松，我们也理应牢牢抓住难得的一搏，因为这是最后一搏。