报喜鸟增发资金建营销网络 新购店铺频现选址问题

　　6月1日，报喜鸟增发方案获得证监会核准。公司拟向A股市场公开增发1亿股，募集资金不超过15亿元。与前几次募资目的一样，这次公司募集资金的用途依然是营销网络建设，主要用于购置店铺。

　　部分店铺被拿来出租

　　报喜鸟自2007年8月上市，当时募集资金3.02亿元。

　　上市后的五年中，公司又进行了两次增发和一次公司债发行：2010定向增发募资7.81亿元，2011年发行公司债募资6亿元，2012年又将再融资15亿元。

　　至此，公司上市后的融资金额共计有31.83亿元，所获融资金额是2007年上市后总资产的4倍。这意味着，公司平均一年多时间，就要求投资者再重购一次“报喜鸟”。

　　令人惊奇的是，公司每一次融资的募投项目都惊人的一致，即营销网络建设。公司宣称，其融资扩张店面，是为了在激烈的市场竞争中，保证公司业绩不断增长，比竞争对手发展更快，从而为投资者创造持续丰厚的回报。

　　但实际上，公司融资后扩张的店铺，其经营目的多数发生“变质”，部分店铺已经被其拿来出租。

　　新购店铺频现选址问题

　　公司迅速扩张的同时，未能考虑选址问题。很多店铺因为选址不当，导致开业时间推迟。

　　公司解释称，受经济危机影响，公司店铺的出租或变动行为是为了获得最大收益。但因拆迁、商圈不成熟等问题而出租的店铺恐怕与经济危机并无太大关系。

　　公司此前曾在盘锦市兴隆台区、合肥市宿州，合计投资4761万元购置直营店，但在购置协议签署后才得知当地要实施拆迁，不得不闭店停业或是出租给第三方。对此，国金证券服装行业分析师张斌表示，店铺扩张速度过快会给企业带来选址质量下降的风险。此外，经营风险也不可小视，如今品牌服装市场竞争已相当激烈，空白地域多、同行竞争少的时代已经过去，现在很难通过简单扩张就实现盈利。

　　资产运营效益低于同行

　　受行业景气程度上升影响，公司近年来净利润快速增长，但不容忽略的事实是，公司资产运营效益却比同行业公司低很多。

　　公司的资产运营效益由资产报酬率体现。该指标是企业一定时期内息税前利润与资产平均总额的比率。它能反映出企业管理者运用各种来源资金赚取报酬的能力。

　　将报喜鸟资产报酬率与同为男装行业新势品牌的七匹狼、九牧王、希努尔及香港上市的中国利郎进行对比，公司近3年的表现均落后于七匹狼、九牧王和中国利郎，仅领先于希努尔，报喜鸟2011年的资产报酬率比后者高出2.3个百分点。

　　假设报喜鸟2012年净利润依然维持去年50%的高速增长，在2012年实施了15亿元的资本扩张下，公司总资产报酬率也难有亮丽回转，且还要创出9.8%的新低。

　　报喜鸟除努力融资外还极力帮助子公司贷款。截至2012年4月，报喜鸟已分别为上海宝鸟服饰有限公司、上海欧爵、上海比路特、上海迪睿和上海美格服饰提供贷款担保共计3.7亿元。如果加上这笔资金，公司的资产报酬率会更低。 投资者报